Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 2.150 » 2.050 11/03/2024 Abstracto Calificamos a CMPC Sobreponderada Vemos un mejor entorno para la celulosa, ya que los precios ya han tocado fondo y ahora vemos un riesgo a la baja limitado. Nos gusta CMPC gracias a su valoración barata frente a sus pares. Creemos que la acción está excesivamente descontada por el mayor riesgo país de Chile, mientras que +55% de su capacidad está basada en Brasil. Valoración Tenemos un precio objetivo para diciembre de 2024 de CLP2.050/sh basado en una combinación de valoración DCF (50%) y basada en múltiplos (50%). Modelamos el DCF de CMPC a 10 años, descontado a un WACC de 9,6%. Aplicamos un múltiplo EV/EBITDA de 7.0x sobre nuestro EBITDA proyectado para 2024e (en el extremo inferior de su rango histórico dados los altos precios históricos). Riesgos para Calificación y Precio: Objetivo Una actividad económica más débil de lo esperado en América Latina podría pesar sobre el segmento Softys de CMPC (32% de su EBITDA). Otros dos riesgos para nuestra calificación OW son (a) si los precios de la celulosa se desaceleran aún más y (b) si el gasto de capital en el proyecto BioCMPC supera nuestra estimación ($550 millones) o si los ahorros de costos esperados del proyecto no se materializan.