Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA JPMorgan Neutral Neutral 2.100 » 2.100 29/02/2024 Abstracto una mejora de la rentabilidad, lo que refleja el plan de eficiencia que se está implementando Falabella reportó resultados débiles pero en recuperación en el 4T23 (enlace) con una continua debilidad en los ingresos pero con niveles de inventario ajustados y una mejora de la rentabilidad, lo que refleja el plan de eficiencia que se está implementando. Por lo tanto, a pesar de la caída interanual del 6% en los ingresos (todavía +1% frente al consenso, aunque -3% frente a JPMe), el EBITDA aumentó un 30% interanual ayudado por las divisiones minorista y bancaria, superando el consenso en un 17%. sin embargo, cruza un 3% por debajo de JPMe. Adj. El BPA (ex. impacto cambiario y revaluación de activos) cruzó CLP $13,9 vs. 4T22 -CLP$8,6, ubicándose por debajo de JPM/consenso CLP$29/CLP$19. El apalancamiento continuó mejorando secuencialmente a 6,5x Deuda Neta / EBITDA (NIC 17), frente a 8,2x en el 3T23, mientras que la compañía todavía tiene US$800mn en activos no estratégicos para desinvertir (principalmente bienes raíces), aunque no se han anunciado nuevas ventas recientemente. . En general, esperamos una reacción positiva de las acciones dada la mejora de la rentabilidad y el EBITDA que superaron el consenso. Operando a 21x '24E P/E, nos mantenemos neutrales. ? El apalancamiento alcanzó 6,5x vs. 8,2x en el 3T23 y 6,3x el año pasado. La compañía logró mejorar los niveles de apalancamiento de forma secuencial ayudada por una mejor impresión de EBITDA y una reducción del 12% en la deuda neta a/a. De cara al futuro, la compañía todavía está buscando desinvertir activos inmobiliarios no esenciales por un valor estimado de 800 millones de dólares, lo que debería ayudar a los niveles de apalancamiento. Mientras tanto, continúa negociando con Mall Plaza (filial de centros comerciales en Chile) la venta de Mall Plaza Perú (enlace). ? Resultados en pocas palabras: Las ventas consolidadas cayeron un 6% a/a a CLP$3.121mn (-3% vs. JPMe y 1% por debajo del consenso), siendo Mall Plaza y Colombia los principales destaques, mientras que los formatos discrecionales -particularmente en Chile continúan ven una caída en las ventas ya que la demanda sigue siendo débil. Además, el desempeño minorista en Perú también fue débil, cayendo un 8% interanual. Los gastos de efectivo disminuyeron un 9% interanual, reflejando los efectos positivos del plan de eficiencia. Es importante señalar que la línea de otros/eliminación disminuyó materialmente año tras año, lo que subraya los esfuerzos fortalecidos de monetización en el mercado, el cierre total de FPay, entre otros. El EBITDA consolidado llegó a CLP$292 mil millones, +30% interanual, un 3% por debajo de JPMe pero un 17% por encima del consenso. El margen EBITDA cruzó a 9,4% (JPMe: 9,3%), expandiéndose 260 pb a/a explicado por un mejor margen en comercio minorista y banca. ? Chile: Aún presionado en los ingresos, pero mejorando la rentabilidad. Sodimac sigue siendo un foco de atención. Los ingresos de Chile (incluidas las operaciones bancarias de Plaza) cayeron un 8% interanual a CLP$1.769 mil millones aún con una caída en los ingresos en la mayoría de los formatos minoristas, en particular en Mejoramiento del Hogar, en medio de mejores ingresos en Plaza (+13% interanual) . Sodimac Home Improvement registró una caída en las ventas de 14% a/a, mientras que las tiendas departamentales moderaron la caída a 7% a/a, mientras que las operaciones bancarias registraron ingresos un 10% menores debido a menores préstamos. El principal infractor del margen EBITDA fue Sodimac (-2.3p.p a/a a 5.8%) ya que otros formatos minoristas y el banco obtuvieron una mejor rentabilidad ayudados por esfuerzos de eficiencia en gastos de venta, generales y administrativos más estables. ?