Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA Goldman Sachs Vender Vender 1.460 » 1.460 28/02/2024 Abstracto Falabella reportó resultados mejores de lo temido en el 4T23 Falabella reportó resultados mejores de lo temido en el 4T23. Las ventas disminuyeron un -6% interanual (ampliamente en línea con el consenso de VA, +1% por encima de GSe), ya que un entorno de demanda débil continuó impactando los negocios de mejoras para el hogar y tiendas departamentales en la mayoría de las geografías, especialmente en su operación más relevante en Chile. El margen bruto mejoró, impulsado principalmente por una mejor rentabilidad en las operaciones bancarias, así como por menores rebajas en la división minorista. El ratio de gastos de ventas, generales y administrativos mejoró en aproximadamente 100 puntos básicos, con unos gastos consolidados que disminuyeron un -9% interanual en términos absolutos, lo que llevó al EBITDA a imprimir un +5% por encima de nuestras estimaciones. Principales aspectos destacados de los resultados del 4T23 Chile (52% de los ingresos minoristas del 4T23) registró una disminución interanual del -10% en los ingresos minoristas, una vez más impulsado por una fuerte disminución en mejoras del hogar (-14% interanual, SSS de -13%) y tiendas departamentales. (-7% interanual, SSS de -1%). Los supermercados fueron algo más resistentes, pero también registraron una caída (-3% interanual, SSS -4% interanual). Las operaciones bancarias mejoran la rentabilidad, pero aún por debajo de niveles históricos. Los ingresos disminuyeron un -6% interanual (vs. interanual prácticamente estable en el 3T23), impulsado principalmente por una disminución en la cartera de préstamos en Chile (-12%, en línea con la disminución interanual en el 3T23), como resultado de una originación más restrictiva. políticas. Las provisiones se mantienen por encima de los niveles históricos, con un 44% de los ingresos brutos por intereses, en comparación con un promedio histórico del 31% en 2016-19 para el 4T (aunque con una caída de -6 p.p. interanual). Combinado con menores costos de financiamiento (las tasas de interés cayeron -300 pb interanual en Chile), el margen bruto bancario mejoró en aproximadamente +760 pb a aproximadamente 37 % (pero aún se mantiene muy por debajo del promedio de 2016-19 para el 4T del 51 %). El margen EBITDA mejoró en c.+255 pb. El margen bruto mejoró en la operación minorista (c.+45 pb interanual), debido a un menor nivel de rebajas en los grandes almacenes, así como a una menor actividad promocional en los supermercados. Junto con una mejor rentabilidad en la operación bancaria, esto impulsó que el margen bruto consolidado aumentara en +c.150 pb interanual. El ratio de gastos de ventas, generales y administrativos también mejoró aproximadamente 105 pb interanual gracias al estricto control de gastos.