Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Grupo Security S.A. SECURITY Credicorp Capital Mantener Mantener 250 » 250 02/02/2024 Abstracto La compañía consolidada está valuada en ~1,26x P/BV con un precio implícito por acción de CLP 285. La semana pasada, Grupo Security y Bicecorp anunciaron su intención de fusionar sus operaciones con sus respectivas filiales. Publicamos un informe inicial (ver informe) con nuestras primeras impresiones y una descripción general del trato. Neto/neto: La empresa consolidada tendrá un valor de USD 3,338 (incluyendo el pago de dividendos), implicando un P/BV de 1.26x. Además, considerando el número total de acciones de 9.988, el valor implícito por acción de la sociedad consolidada debería ser de CLP 285 (ver página 2). Finalmente, resaltamos que la estructura final dependerá de las decisiones del actual grupo de inversionistas que controlan Grupo Security. Más allá de esto, Grupo Matte debería alcanzar el control de la compañía consolidada entre un 65% y un 68%. Para comenzar, recuerde que según los términos del acuerdo, Forestal O'Higgins, matriz de Bicecorp, comprará el 20% de las acciones de Security a CLP 285 por acción en efectivo. El 80% restante de las acciones de Security se adquirirá mediante un canje de acciones de Bicecorp. La relación de canje de acciones será del 60% para Bicecorp y del 40% para Grupo Security. Ampliaremos esto más adelante en el informe. La operación valora a Grupo Security en CLP 1.139 mm (USD 1.250 mn usando un tipo de cambio de USD/CLP 911), o un precio por acción de CLP 285. Considerando el valor en libros al 23 de septiembre (valor patrimonial total), Security se valorado a un P/BV implícito de 1.13x. Considerando el valor en libros al 23-Oct, que incluye un dividendo por acción de CLP 8,5, el P/BV implícito es de 1,17x (ver Tabla 1). Ambas cifras están por encima de nuestro modelo de valoración en el que valoramos Security en CLP 250 por acción y un P/BV implícito de 1,0x 2024E.