Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sonda S.A. SONDA ITAU Superior al mercado Igual al mercado 585 » 400 17/01/2024 Abstracto Estamos actualizando nuestro modelo Estamos actualizando nuestro modelo para incluir los resultados del 3T23 y los últimos supuestos de nuestro equipo macroeconómico, lo que resulta en un precio objetivo para 2024e de 400/acción (desde CLP 585/acción), y estamos bajando nuestra calificación al desempeño del mercado. En general, creemos que el margen EBITDA de Sonda seguirá bajo presión en comparación con el umbral histórico del 11%. Además, estamos actualizando nuestra hipótesis de gasto de capital para el proyecto Infovia Digital en Brasil, que probablemente requerirá un aumento de las inversiones, lo que presionará la generación de flujo de caja en 2024. Sin un catalizador claro por delante, a pesar de la valoración descontada, preferimos permanecer al margen, esperando más pruebas de una mejora en el crecimiento y una visión más clara de la rentabilidad. • Estamos recortando los ingresos en un 6,9% y las estimaciones de EBITDA en un 18,5% para el año fiscal 24. • Esperamos que los requisitos de gasto de capital en 2024 impidan la generación de FCFE. • No vemos una recalificación múltiplo significativa mientras el margen EBITDA se mantenga bajo presión en comparación con cifras históricas (UDM: 9,9% vs. un promedio de cinco años de 11,2%). Principales cambios en las estimaciones para 2024. Estamos recortando nuestra estimación de ingresos para el Cono Sur, que representa el 60% de los ingresos consolidados de los últimos 12 meses, ya que esperamos que la región crezca a medio dígito interanual en 2024. , en moneda local, es probable que los ingresos de Brasil crezcan en un dígito alto, a medida que la empresa comience a recaudar ingresos del proyecto Infovia Digital. Sin embargo, esperamos que la conversión de divisas sea un obstáculo, ya que los ingresos denominados en BRL se verán afectados por la apreciación del CLP. Este también debería ser el caso de los ingresos de América del Norte, que se reportan en MXN. En cuanto al margen EBITDA, vemos que el nivel del año fiscal 24 mejora 80 puntos básicos frente al año fiscal 23, pero se mantiene por debajo del umbral histórico del 11%. Vemos crecientes necesidades de gasto de capital en 2024, lo que presionará la generación de flujo de caja. Si bien mantenemos nuestra expectativa de gasto de capital por debajo de la guía de tres años (nuestra expectativa para el gasto de capital 2022-2024 es de 240 millones de dólares, aproximadamente un 30% menos que los 340 millones de dólares guiados), vemos un aumento del gasto de capital en 2024, relacionado con el proyecto Infovia en Brasil, que según la prensa local debería ascender al equivalente de 63 millones de dólares para ser desplegado. Más allá de 2024, esperamos que el gasto de capital tenga una tendencia a la baja hasta el 4,5% como proporción de las ventas en 2027, a partir del 6,3% en 2024. Aún se está preparando una transacción que involucra el negocio de centros de datos, con un efecto potencial desconocido en caso de que se materialice. En septiembre de 2023, Sonda informó que había recibido propuestas no vinculantes para su segmento de colocation. Se espera una decisión final en el 1T24, aunque hasta el momento no se ha revelado ninguna valoración potencial ni en términos absolutos ni relativos.