Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) BTG Pactual Comprar Comprar 136 » 78 07/12/2023 Abstracto Ganador de Litio, líder en carrera global por la descarbonización Nuevo precio objetivo DCF de suma de partes para 2024: valoración atractiva Estamos introduciendo un nuevo precio objetivo para finales de 2024, basado en DCF, para SQM, líder en fertilizantes y litio, de 78 USD/ADR, reducido respecto de los 136 USD/ADR del año pasado. , para tener en cuenta dos factores de tendencia principales: (i) una plataforma de precios de pronóstico de litio nueva/más baja; y (ii) una visión actualmente bajista que está adoptando el mercado sobre (a) la Estrategia Nacional del Litio adoptada unilateralmente por Chile, y (b) qué resultado el mercado cree que se puede esperar de la negociación de la compañía con la empresa estatal chilena Codelco sobre la renovación (o no) del contrato de arrendamiento del Salar de Atacama después de su vencimiento en el año 2030, y lo que pueda acordarse en relación con el mismo hasta esa fecha. Nuestro cálculo de precio objetivo de US$78/ADR valora la operación chilena en US$73,6/ADR (@NPV8, 2% de perpetuidad), pero esta vez excluimos el Salar de Atacama de nuestros pronósticos a partir de 2031. La perpetuidad está en el nitrato. negocio, que estimamos tendrá un Ebitda de US$884mn para 2031. Además, por primera vez, agregamos a nuestro precio objetivo una valoración, por DCF, del 50% del capital de SQM en su JV australiano Mount Holland, ya que la mina está a punto de completarse y con su refinería de Kwinana lista para mediados de 2025: esta valoración es de US$ 4,3/ADR Impacto a corto plazo: los precios del litio bajan, pero ¿por cuánto tiempo? En 2023, los precios del litio se han reducido en ~78% hasta la fecha (según la región, las especificaciones y la química), a ~USD 17 000/tonelada entregada al contado (en China). Incluso con este colapso, los precios siguen siendo ~3 veces el promedio histórico de largo plazo de US$5000/TM, pero en un entorno en el que la demanda global creció un 55% en 2022 y se proyecta que crecerá a una tasa anual compuesta de >20%. hasta 2030, desde un tamaño de industria de 900.000 LCE en 2023. Después de promediar US$33,615/TM en 2023, estimamos que el precio de realización de SQM promediará US$20,000/TM en 2024 y US$23,000/TM en 2025. Nuestro precio a largo plazo de US$16,000/TM se mantiene sin cambios. Nuestra plataforma de precios de carbonato de litio respalda las actuales operaciones rentables y de bajo costo de SQM, pero pone en riesgo el suministro global futuro, para el cual estimamos que la intensidad de capital oscila entre US$25 000/TM y US$50 000/TM. También pone en duda la viabilidad de obtener litio de nuevas fuentes (por ejemplo, arcilla) o de adoptar DLE, que exige gastos de capital adicionales.