Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha HAPAG-LLOYD HAPAG-LLOYD Barclays Capital Sin cobertura Subponderar 65 05/12/2023 Abstracto Atención Vapores: Barclays recomienda subponderar a Hapag-Lloyd Este martes, el departamento de estudios de la británica Barclays, inició cobertura de la acción de Hapag-Lloyd con una recomendación de subponderar. Asimismo, anunció un precio objetivo de 65 euros por título y una potencial caída de -42%. “El exceso de oferta de la industria y la escasa demanda crearán un contexto desafiante en 2024. Ahora esperamos pérdidas de EBITDA en el negocio de Océanos 2024, con pérdidas de EBIT (utilidades antes de impuestos e intereses) que persistirán hasta 2025 y una capacidad limitada a corto plazo para frenarlas”, dice Barclays. Esto, “con el flujo de caja volviéndose negativo y un riesgo en el balance que se avecina”. Así, “como en los viejos tiempos, esperamos que el mercado de contenedores entre en un período de pérdidas significativas en 2024 y 2025 (también a nivel de EBITDA en 2024), lo que eventualmente debería crear la plataforma para que la industria busque autoayuda”, dice. “No esperamos que una recuperación de la actividad comercial sea suficiente para absorber el exceso de oferta en el que se ha encontrado nuevamente la industria. Si bien 2023 casi ha terminado, vemos que la capacidad efectiva habrá crecido un 11% en 2023, impulsada por un 10% de nuevas entregas frente a un crecimiento plano de la demanda. Esperamos que este exceso de oferta continúe ampliándose en 2024 a medida que las nuevas entregas alcancen su punto máximo, sumando un 12%, y que eventualmente surja alguna gestión de la capacidad para reducir el crecimiento al 7% a medida que los transportistas comiencen a contener las pérdidas. Con la ayuda de nuestro equipo de ciencia de datos, actualizamos nuestro análisis del índice mundial de contenedores compuestos Drewry y ahora consideramos probable que las tasas continúen con una tendencia a los mínimos prepandémicos observados anteriormente en 2016 y, en general, caigan un 20 % por debajo de los niveles de 2019. Si bien se están realizando esfuerzos para recuperar las posiciones de costos unitarios, el desfase temporal nos sugiere que las pérdidas de efectivo son un escenario más probable, dado cómo esperamos que se desarrolle el 4T23. A mediano plazo, también vemos la ruptura de alianzas y una mayor supervisión regulatoria de la cooperación como obstáculos adicionales, mientras que el aumento del riesgo geopolítico y las estrategias de diversificación de la cadena de suministro también podrían amplificarlos. HAPAG-LLOYD Ampliamos nuestra cobertura global de transporte de contenedores para incluir a Hapag-Lloyd, la quinta línea de transporte de contenedores más grande del mundo, con una participación de mercado del 7%. Vemos riesgos similares para la trayectoria de ganancias de Hapag-Lloyd, ya que los costos unitarios se mantienen por encima de los niveles prepandémicos mientras las tasas continúan bajando. Pronosticamos un EBITDA para 2023 en el extremo inferior de la guía de gestión y seguimos viendo caídas en las ganancias en 2024, con un EBITDA por debajo del punto de equilibrio con una pérdida de 532 millones de dólares y una pérdida de EBIT de 2.600 millones de dólares (ambas muy por debajo del consenso de Bloomberg). El free-float es bajo, sólo el 4%, lo que provoca algunas distorsiones en la valoración y aumenta la volatilidad de las acciones cotizadas. Comenzamos con Hapag-Lloyd con una calificación de infraponderación y un precio objetivo a 12 meses de 65 euros basado en un EV/IC de 0,88x en 2024E, ya que creemos que los rendimientos se volverán negativos en el corto plazo y caerán muy por debajo del costo de capital (8,5%) en el mediano plazo. Dado que el free-float sigue siendo bajo, esperamos que Hapag-Lloyd mantenga cierta prima de valoración frente a sus pares, pero que se reduzca sustancialmente dada la perspectiva negativa de ganancias/FCF que esperamos. Prevemos un EBITDA para 2023 de 4.700 millones de dólares (frente al consenso de Bloomberg de 5.100 millones de dólares y una orientación de la gestión de 4.500-5.500 millones de dólares) con un E