Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Enel Chile S.A. ENELCHILE JPMorgan Neutral Neutral 70 » 70 28/11/2023 Abstracto Plan Estratégico Enel Chile SA 2024-26: No cambia de rumbo Enel Chile (Neutral) presentó hoy su Plan Estratégico anual, que ahora brinda orientación para el período 2024-2026. La presentación estuvo a cargo de Fabrizio Barderi (CEO), Giuseppe Turchiarelli (CFO) y la jefa de IR Isabela Taveira. La compañía reiteró su compromiso con la descarbonización y la transición energética, tomando medidas para navegar en un contexto energético volátil en Chile y preparándose para reformas del sector. Enel Chile está siendo proactiva y llevando al frente el modelo regulatorio del negocio de distribución, así como las discusiones en el Congreso sobre una reforma estructural en el negocio de generación para gestionar baterías, sistemas de almacenamiento y remuneración por seguridad de suministro. La nueva orientación no sugiere un cambio significativo con respecto a la orientación anterior, y mantenemos nuestra opinión de que la acción está valorada de manera justa. Consulte las conclusiones principales: • Modelo de utilidad vertical. Enel Chile apuesta por ser una empresa de generación, comercialización de gas y distribución de energía, lo que la posiciona para beneficiarse de la transición energética y de una tendencia proyectada de electrificación. El CEO dijo que la palabra del Plan de Negocios es “equilibrada”: la empresa debe esforzarse por tener un perfil geográfico, spot, de negocios y de cliente equilibrado. Cuando se les preguntó por qué la empresa va a invertir 300 millones de dólares en distribución durante tres años con rendimientos aparentemente bajos, la dirección destacó que creen en un escenario del mundo totalmente remodelado por la transición energética y la electrificación; Las redes eléctricas serán clave en el futuro, por lo que este CAPEX es una inversión en el futuro. Además, las mejores condiciones de la industria están haciendo que ENELCHIL tenga más confianza en los retornos de los futuros proyectos de generación totalmente nuevos. • CAPEX: La compañía sumará 1,3 GW en el horizonte de tres años, hasta alcanzar los 9,9 GW en 2026 (79% renovable). El CAPEX total acumulado crecerá de 1.700 millones de dólares a 2.300 millones de dólares, y el extra se destinará principalmente a aumentar el BESS. Parte del CAPEX se destinará al modelo de gestión, manteniendo el control de los proyectos pero suavizando la presión sobre el balance. La compañía está incrementando fuertemente el CAPEX en sistemas de almacenamiento, de 0,2 GW a 0,7 GW, además de desarrollos solares en la zona central (“generación distribuida”). • Nueva Guía: Cambios menores. El EBITDA para el año 2023 de 1.250 millones de dólares (rango medio) crecerá aproximadamente un 15% hasta 2026e, alcanzando los 1.400 millones de dólares (rango medio). Para 2024-2025, el EBITDA acumulado es sólo un 3% mayor en el nuevo plan. La compañía tiene como objetivo llegar a finales de 2026 con una tasa de apalancamiento de <=2,5x deuda neta/EBITDA (en línea con el objetivo del plan anterior para 2025), manteniendo el pago mínimo de ganancias en el 50%, también en línea con el plan anterior. La utilidad neta atribuible a los accionistas debería ser menor en 2026 vs. 2023e (pro forma), principalmente debido a una mayor participación minoritaria asociada al gasto de capital de crecimiento en el modelo de administración (asociación). Estamos en la parte inferior del rango de orientación de EBITDA en 2024-2026e