Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) DEUTSCHE Comprar Comprar 67 » 58 17/11/2023 Abstracto Recortar el EBITDA de 24e a 3.300 millones de dólares por el precio del Li, un 7% por debajo del consenso. Reducir las cifras de 2024 por la debilidad del mercado del litio. Todavía vemos potencial alcista, aunque limitado. Mantener la calificación de Compra en SQM, PT ahora es de 58 dólares, lo que implica un alza del 20% frente al precio actual de las acciones. . Nuestra valoración es un SoTP, basado en un múltiplo de EBITDA de litio de 6x para 2024, que tiene un descuento frente a sus pares directos. Nuestro fundamento de inversión es el siguiente: n Las acciones de SQM han disminuido un 41% hasta la fecha, impactadas por la caída del precio del litio y la situación geopolítica en Chile, con negociaciones en curso con Codelco relacionadas con una posible participación accionaria del gobierno en la compañía antes de 2030 (cuando expire la Licencia). ). n Sin embargo, los activos de Litio de SQM siguen siendo de primera calidad con bajos costos y la compañía continúa trabajando en la diversificación geográfica. n Utilizamos volúmenes y supuestos de precios conservadores hasta 2024, suponiendo que el mercado de precios al contado se mantenga en los niveles actuales durante el próximo año. En ese caso, nuestra previsión de EBITDA para 2024 de 3.300 millones de dólares está un 7 % por debajo del consenso, pero un múltiplo de EBITDA de 6,0 veces justifica una calificación de Compra y un aumento de ~20 % frente al precio actual de las acciones, en nuestra opinión. n Creemos que una decisión con Codelco traería alivio a los inversionistas, despejaría el camino de crecimiento de la compañía en Chile y ayudaría a que el lado comprador se sintiera más cómodo con el nombre. n Además, podría ser hora de que los inversionistas (nuevamente) presten atención a los otros segmentos de negocios de SQM, incluidos Yodo y SPN, donde se espera una recuperación de la demanda a lo largo del próximo año junto con una mejora de los precios (para SPN). Conclusiones clave y enfoque: n La gerencia no proporcionó ninguna actualización nueva sobre las negociaciones con Codelco. El proceso parece estar en curso, aunque (con suerte) esperaríamos una decisión a principios de 2024. n Azure Minerals: no hay actualizaciones ni comentarios en este momento. La gerencia parece dispuesta a continuar el proceso y potencialmente trabajar con otros accionistas.