Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL JPMorgan Neutral Neutral 3.300 » 3.300 07/11/2023 Abstracto Soft 3T23 en Chile Fijo y Móvil Entel reportó un débil 3T23, principalmente por un débil desempeño chileno (revoluciones -1,6% a/a y -3,3% vs JPMe, EBITDA ajustado -2,0% a/a, -4,2% vs JPMe), tanto en el segmento fijo como en el móvil. , mientras que Perú registró resultados mixtos, con ingresos ligeramente por debajo de las expectativas, pero más que compensados por una mayor rentabilidad, lo que llevó a un mejor EBITDA. Los ingresos consolidados cayeron un 3,0% interanual (-2,8% frente a JPMe), ajuste. El EBITDA aumentó 6,3% a/a (-2,3% vs JPMe), mientras que las ganancias fueron negativas a -Ch$12m vs +Ch$43m en 3T22 y +Ch$28m JPMe, principalmente por efectos impositivos no monetarios sobre inversiones extranjeras. • La telefonía móvil chilena permanece estancada... Los ingresos por servicios móviles fueron +0,4%% a/a (ritmo similar vs 2T), superando a JPMe en un 1,6% y impulsados principalmente por el lado de pospago. En el segmento B2C (82% de Mob. Serv Rev), los ingresos de pospago fueron de +2,3% interanual, lo que subraya tanto los aumentos de precios como la base de suscriptores, mientras que los ingresos de prepago fueron de -23%. El Churn de Pospago alcanzó 1,9% vs 1,7% en el 3T22 mientras que el ARPU de Pospago fue -3,4%. • ...mientras el EBITDA crece, falla. El EBITDA móvil chileno disminuyó un +1,5% interanual, pero quedó un 2,7% por debajo de JPMe con un impacto negativo en el margen debido a mayores ventas de dispositivos, compensado en parte por programas de eficiencia de costos. Los márgenes móviles B2C del 39% fueron 1pp a/a, mientras que B2B terminó en 39,3%, +2,2pp. • Fijo chileno: pérdida del 7% en ingresos no básicos a medida que el ritmo se desacelera en FTTH... Los ingresos fijos fueron -0,7% interanual y -6,8% intertrimestral, un 7% por debajo de JPMe y impulsados principalmente por ingresos no básicos que fueron -19% interanual. Los ingresos fijos/TIC y mayoristas fueron del 0,8/0,5% interanual y los servicios B2B se desaceleraron al +2,9% interanual frente al 18% en el 2T. El B2B fijo fue del -3,3% interanual, principalmente debido a la caída de FWA del 31,5%, compensada en parte por las revoluciones de FTTH del +16,8% (frente al 19,3% en el 2T) relacionadas con 6.000 adiciones netas de FTTH que se comparan con 9.000 en el 2T. • … generando una pérdida del 15% en EBITDA. El EBITDA fijo disminuyó un -21% interanual (frente a un -17% en el 2T), quedando un 15% por debajo de JPMe y impulsado principalmente por una disminución del 30% en el segmento corporativo, que registró una contracción del margen de 7 puntos porcentuales hasta el 14%. Esto se atribuyó principalmente a una combinación menos rentable de contribución empresarial interanual. El segmento B2C experimentó un crecimiento del 8% en EBITDA con márgenes que alcanzaron el 3,2% • Perú: pequeña pérdida de ingresos... Los ingresos por servicios móviles estuvieron un 1% por debajo de JPMe pero aún se aceleraron un poco +6,8% interanual frente al 6,6% en el 2T. Handset y Hogar no alcanzaron a JPMe por un 11/14% respectivamente, mientras que el único supero provino del lado de los ingresos no básicos, +116% por delante de JPMe. • … pero el EBITDA supera los menores márgenes de insolvencia y equipos. El EBITDA de Perú fue +2.4% por encima del crecimiento de JPMe +33.4% a/a (vs +24% en el 2T) y impulsado principalmente por menores gastos por deudas incobrables versus el año pasado y una mejor rentabilidad en las ventas de teléfonos móviles. • Mantenemos nuestra calificación Neutral en Entel.