Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD Goldman Sachs Vender Vender 1.320 » 1.320 15/09/2023 Abstracto Ajustamos nuestro modelo para incorporar los resultados reportados del 2T23 Ajustamos nuestro modelo para incorporar los resultados reportados del 2T23 y actualizamos nuestros supuestos macroeconómicos en línea con GS Economics. Si bien nuestra expectativa de ingresos netos para 2023-25 se mantiene prácticamente sin cambios, nuestra estimación de EBITDA es ligeramente mayor (+2% en promedio en el período), a medida que aumentamos nuestro margen bruto después de incorporar los resultados del 2T23. Para 2023E, nuestra utilidad neta aumentó un +3%, impulsada principalmente por un mayor EBITDA y una menor tasa impositiva después de incorporar los resultados del 2T23, compensados solo parcialmente por mayores gastos financieros después de actualizar los supuestos macroeconómicos en línea con los economistas de GS. Para 2024-25E, nuestros ingresos netos disminuyeron un -3% en promedio debido a mayores gastos financieros. Metodología de valoración y riesgos clave Nuestro precio objetivo de 12 m fwd para Cencosud se mantiene sin cambios en CLP1.320. Nuestra metodología de valoración sigue basándose en una combinación 50-50 de un SOTP basado en DCF (WACC del 12,5%, sin cambios) y una valoración basada en múltiplos (múltiplo EV/EBITDA adelantado a 12 meses de 5,0 veces desde 4,8 veces antes, después actualización a los niveles comerciales actuales) Los principales riesgos al alza incluyen: (i) un desempeño más sólido de la división de supermercados; (ii) un entorno competitivo más débil en las economías andinas más pequeñas; (iii) una aceleración mayor a la esperada en el contexto del consumo chileno; (iv) una recuperación más rápida de lo esperado en Argentina.