Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD Goldman Sachs Neutral Neutral 1.780 » 1.680 15/09/2023 Abstracto Estamos actualizando las estimaciones para nuestra cobertura chilena después de los resultados del 2T23. Los minoristas en Chile registraron resultados relativamente moderados en el 2T23, obstaculizados por presiones inflacionarias (IPC general de 8,7% en promedio para el 2T23) y por un mercado laboral relativamente débil, ya que el desempleo sigue siendo alto (8,6% en el 2T23 versus 7,0% en promedio entre 2015-19). ). A modo de contexto, las ventas minoristas reales en Chile registraron un -11,4% en promedio para el 2T23 (vs. -9,3% en el 1T23). En línea con los comentarios de alto nivel de la gerencia de Falabella durante su conferencia telefónica, creemos que los resultados del 2S23 para los minoristas chilenos probablemente continuarán reflejando tendencias similares, con la demanda aún obstaculizada por un contexto macroeconómico desafiante (especialmente en tiendas departamentales y empresas de mejoras para el hogar). , lo que en nuestra opinión debería continuar impulsando cierto grado de desapalancamiento operativo en todos los segmentos. Falabella sigue en una situación difícil Las ventas fueron débiles, especialmente en Chile. Los ingresos minoristas cayeron -15% interanual en el 2T23, ya que la demanda sigue siendo bastante débil para los principales segmentos de Falabella en sus principales geografías. Chile (61% de los ingresos minoristas del 2T23) fue el principal impulsor del bajo rendimiento (-18% interanual). Si bien las ventas de tiendas departamentales continuaron cayendo fuertemente (-17% interanual, nivel similar frente al -16% registrado por Cencosud), las mejoras en el hogar fueron el principal dato negativo (-24% interanual frente al -7% interanual de Cencosud). Dado el perfil de demanda más estable y comparaciones menos desafiantes, los supermercados superaron a ambos formatos (-1% interanual), pero obtuvieron resultados inferiores a Cencosud con un +7% interanual. La rentabilidad sigue bajo presión, a pesar de los esfuerzos en el frente de gastos de venta, generales y administrativos. Debido a la caída en las ventas, Falabella continúa experimentando cierto grado de desapalancamiento operativo, aunque este fue limitado por notables esfuerzos para contener los gastos. Junto con el bajo desempeño de la operación bancaria (que continúa sufriendo mayores costos de aprovisionamiento y financiamiento), el margen EBITDA cayó aproximadamente 270 pb interanual a 6,3%. En una nota más positiva, Falabella ha podido normalizar gradualmente los niveles de inventario (-7 días interanual), manteniendo el margen bruto minorista en un nivel saludable (+15 pb interanual) y a pesar de un entorno de consumo lento.