Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER BANCHILE Mantener Mantener 40 » 40 13/09/2023 Abstracto ROE continúa débil debido a un mayor costo de riesgo. Nuestra visión. Banco Santander (P.O. $40; Retorno Total Esperado: +3%) publicó los resultados correspondientes al mes de ago-23, con un aumento en la utilidad de +45% m/m, mientras que cayó -72% a/a. Esto llevó a un ROE mensual de 5,4% (+172pbs m/m; -582pbs ROE últimos doce meses). El desempeño mensual fue explicado principalmente por una recuperación en los ingresos por intereses comparado con el último mes, siendo compensado por un mayor costo de riesgo. Continuamos con nuestra recomendación de Mantener considerando las valorizaciones actuales y resultados a la baja. Actualmente, las acciones transan en ~10,1x P/U (12 meses hacia adelante), virtualmente en línea con el promedio de 5 años. Por lo tanto, creemos que estos niveles consideran justamente la débil tendencia en resultados esperada para los próximos periodos. Adicionalmente, destacamos que los temas claves a monitorear durante los próximos meses serán (1) la caída esperada en la tasa de política monetaria, (2) el deterioro en la calidad de los activos, (3) la nueva propuesta respecto del modelo de provisiones de consumo y (4) los requerimientos adicionales de capital para cumplir con los mínimos de Basilea III. Resultados arrastrados por un mayor costo de riesgo. El resultado operacional mostró una leve recuperación comparado con meses anteriores, principalmente explicado por mayores ingresos por intereses, debido a la variación positiva de la UF durante ago-23 (ago-23: +0,23%; jul-23: -0,11%) y el efecto positivo de las coberturas contables ligadas a la TPM, sumado a una tasa de impuesto a la renta positivo de 4,0% (jul-23: -36,8%; Jun-23: -19,2%). Lo anterior fue compensado por un mayor costo de riesgo, ubicándose en 1,41% (+33pbs m/m/ +22pbs vs promedio últimos doce meses). No hubo creación de provisiones voluntarias durante el mes. Esperamos mejores resultados hacia adelante para Banco Santander comparado con los meses recientes en la medida que la TPM continue disminuyendo. El crecimiento de crédito continuó a paso débil durante el mes, pero dejó los niveles mínimos. El portafolio de crédito de Banco Santander creció +3,5% (jul-23: 2,7%). De acuerdo con los últimos datos disponibles (jul-23), destacamos que Banco Santander ganó participación de mercado en el portafolio de consumo (+16pbs m/m) e hipotecario (+4pbs m/m), compensado por el portafolio corporativo (-21pbs m/m). Las relaciones de morosidad se acercan niveles pre pandemia. De acuerdo con los últimos datos disponibles (jul-23), la relación de morosidad se ubicó en 2,15% (+2pb m/m/ +76pb a/a), por debajo de los niveles pre pandemia (2015-2019: 2,25%), pero con mayor exposición al portafolio hipotecario comparado con periodos pre pandemia. En el caso de Santander, el principal deterioro viene del portafolio corporativo (-1pbs m/m; +94pbs a/a), seguido por hipotecario (+3pbs m/m/ +72pbs a/a), mientras que a nivel de industria el deterioro viene del portafolio de consumo (+6pbs m/m/+86 pbs a/a). Las relaciones de capital continúan bastante por sobre las exigencias regulatorias. De acuerdo con los últimos datos disponibles (jun-23), el CET1 se situó en 11% (requerimiento regulatorio en 2025: ~9,0%).