Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas Hites S.A. HITES Credicorp Capital Comprar Comprar 190 » 190 12/09/2023 Abstracto Sorpresa positiva en márgenes minoristas. El costo del riesgo continúa deteriorándose Los resultados de Hites en el 2T23 estuvieron en línea con nuestras estimaciones en términos de ingresos y utilidad neta y con una sorpresa positiva del 4% en EBITDA. Los ingresos consolidados disminuyeron un 12,2% a/a, guiados por un entorno de consumo difícil para el segmento minorista, mientras que el negocio financiero pudo mantener su tendencia de recuperación de ingresos. El EBITDA disminuyó ~36% a/a y el margen cayó ~340 pb, guiado por una fuerte contracción en el negocio financiero, respaldado por un aumento relevante en el costo del riesgo. El segmento minorista, por el contrario, nos sorprendió positivamente con un margen plano. Destacamos que la compañía ha tenido bastante éxito en contener las presiones inflacionarias a través de medidas de eficiencia, ya que los gastos de venta, generales y administrativos consolidados registraron una contracción de 6,7%, en comparación con una inflación de 7,6% para el período. Dicho esto, la tendencia del coste del riesgo es algo a tener en cuenta en el futuro. Las ventas minoristas disminuyeron ~19,4% a/a, con un SSS negativo de -21,1%, explicado principalmente por la desaceleración generalizada del consumo, especialmente de bienes duraderos. Destacamos que el desempeño de los ingresos estuvo por debajo de nuestras expectativas y en el rango bajo en comparación con sus pares, lo que creemos puede explicarse por el hecho de que la compañía ha incurrido en menores niveles de actividad promocional para proteger los márgenes. De hecho, el margen bruto alcanzó 28.5%, registrando una expansión interanual de +210 pb, mientras que Falabella registró una expansión interanual de +44 pb, y Paris y Ripley registraron contracciones de margen de -92 pb y -59 pb, respectivamente. El margen EBITDA se mantuvo prácticamente estable (+20 pb), lo cual es extremadamente bueno considerando que todos los competidores registraron una compresión del margen EBITDA en el rango de ~400 pb. En cuanto al negocio financiero, los ingresos aumentaron un 8,5% a/a, impulsados por un crecimiento de ~15,5% a/a en préstamos brutos, mayores tasas de interés y una mayor recaudación en asistencias y seguros. Los niveles de costo de riesgo han seguido aumentando tanto en comparación con 2019 como trimestralmente, alcanzando el 7,4% (vs 6,2% en el 2T19 y 7,0% en el 1T23), lo que resultó en una contracción interanual de 1.620 pb en el Margen Bruto. base y. Nuestra opinión. A pesar de que los resultados estuvieron ~4% por encima de nuestras estimaciones en EBITDA, los resultados nos dejan con una sensación de cautela con respecto a los márgenes, ya que los préstamos brutos continúan aumentando mientras el costo del riesgo continúa deteriorándose. Dicho esto, acogemos con satisfacción la resiliencia registrada a nivel de margen en el negocio minorista, que debería ayudar a compensar el deterioro del segmento financiero. En general, estamos adoptando una postura más neutral con respecto al nombre.