Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Instituto de Diagnóstico S.A. INDISA Credicorp Capital Comprar Comprar 2.100 » 2.100 08/09/2023 Abstracto El EBITDA vuelve a ser positivo en medio del aumento gradual de su nueva clínica y una estructura de costos más ajustada. Indisa publicó sus resultados del 2T23 con ingresos que aumentaron un 14% a/a (en línea con nuestras estimaciones), pero el EBITDA mostró una disminución del 47%, superando nuestro pronóstico en un 4%. Estimamos que el crecimiento interanual de los ingresos se atribuiría principalmente al aporte de su nueva clínica en Maipú cuya inauguración se produjo a fines de noviembre pasado. De forma consolidada, los ingresos provenientes del segmento de hospitalización (61% del total) aumentaron 11% a/a (2% por encima de nuestra estimación) como resultado de mayores tarifas promedio/día-cama (en línea con la fluctuación de la UF ) y el total de días-cama se mantuvo estable en medio de una menor actividad en términos de procedimientos quirúrgicos totales (-8% interanual). Por otro lado, los ingresos asociados al segmento ambulatorio (38% del total) crecieron 19% a/a (est: +16%) debido a un aumento de ~7% en el # de consultas (explicado por la apertura de la clínica en Maipú) así como una mayor tarifa promedio. Los márgenes operativos se mantuvieron bajo presión, pero registraron una fuerte mejora secuencial gracias al paulatino arranque de la clínica Maipú y las primeras señales relacionadas al impacto positivo asociado a las medidas de eficiencia adoptadas por la administración de la empresa para reducir costos fijos y variables. en Providencia en medio de menor actividad. El margen de beneficio bruto registró una contracción interanual de 410 pb hasta el 21,7% (est.: 20,8%), pero registró una fuerte recuperación con respecto al trimestre anterior (+750 pb). Los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron un 46% interanual (estimado: +35%). Con todo, el EBITDA volvió a territorio positivo (margen EBITDA del 6,4%; estimado 6,1%). La provisión de cuentas por cobrar aumentó un 17% interanual (constante en el 2% de los ingresos frente al 1T). Nuestra opinión: Como se indicó en nuestro informe de resultados trimestral anterior, se esperaba que el 1T23 fuera el peor en términos de margen EBITDA y contracción interanual. Si bien saludamos la recuperación secuencial de los resultados y la leve sorpresa en el EBITDA (+4% por encima de nuestras estimaciones), los inversionistas no reaccionaron hoy a estas noticias en el mercado local. En nuestra opinión, la incertidumbre sin precedentes derivada de los fallos de la Corte Suprema emitidos desde finales del año pasado que cuestionan la sostenibilidad operativa y financiera del sistema privado de seguros de salud en Chile (“Isapres”), eventualmente impactando el servicio privado de salud. Los proveedores seguirán dominando la atención de los inversores en los próximos meses, por lo que les incitarán a permanecer al margen.