Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Aguas Andinas S.A. AGUAS-A BTG Pactual Comprar Comprar 280 » 280 25/08/2023 Abstracto Un buen trimestre a pesar de algunos obstáculos en los costos La normalización de la inflación impulsa el resultado final (+156% a/a) Aguas Andinas reportó ganancias en el 2T23 de ChP$25.500mn, una cifra que estuvo 4% por debajo de nuestras estimaciones, 21% por encima del consenso y 156% por encima del año /y. La compañía ya ha registrado $74 mil millones en ganancias hasta la fecha frente a los $85 mil millones registrados en todo 2022 y los ~$100 mil millones observados en 2021 y 2020, todo lo cual es un buen augurio para las perspectivas de dividendos (~7% de rendimiento de dividendos). . El principal culpable de este desempeño es la menor inflación respecto al mismo período del año pasado. El resultado final de Chp$153 mil millones fue ligeramente superior a nuestras estimaciones (+3%), pero observamos sorpresas negativas en el lado de los costos impulsadas por extraordinarios, lo que llevó a un incumplimiento del Ebitda del 6,5% frente a nuestras expectativas (+4,3%). y/y). Excluyendo esto, el Ebitda habría estado en línea con nuestras cifras. Volúmenes más fuertes, tarifas en aumento interanual a pesar de la falta de indexaciones recientes Los volúmenes de agua potable aumentaron un 2,3% interanual (en línea), mientras que los volúmenes de recolección de aguas residuales aumentaron un 2,9% (también en línea). El número de clientes continúa en ~2,5% anualizado. Las tarifas realizadas aumentaron entre un 12% y un 14% interanual tras las cuatro indexaciones impulsadas por la inflación del año pasado, todo lo cual impulsó los ingresos un 17% más interanual, un 3% por encima de nosotros. Los costos operativos fueron un 11% más altos que nuestras estimaciones y +22% interanual Los costos operativos aumentaron un 22% interanual impulsados por las materias primas y los costos laborales que aumentaron ~18% interanual cada uno, pero principalmente debido a un aumento inesperado del 27%. en otros gastos de operación. La evolución de los costes laborales es sorprendente, ya que la inflación anual fue del 7,6% y el aumento de la plantilla fue de sólo el 1,8% interanual. La empresa internalizó la operación de las biofábricas en el 2T22, lo que generó un aumento en los costos laborales y una reducción en la otra línea de opex, pero esto ya estaba en los comps. Además, la compañía mencionó que en el trimestre ocurrieron tres eventos extraordinarios (daños en tomas independientes, rotura de la matriz de Recoleta y fuertes lluvias en junio) que se tradujeron en un costo extraordinario de $3.800mn principalmente en mantenimiento y reparación. Las provisiones representaron el 3,3% de los ingresos, lo que refleja los desafíos para normalizar el comportamiento de pago de los clientes. Un buen trimestre, pero las presiones de costos persistentes merecen un análisis más profundo. En general, es un buen trimestre como se esperaba, pero hay ciertas presiones de costos que han resultado muy difíciles de normalizar (costos laborales, provisiones, mantenimiento). Aquí es donde probablemente se encuentren los riesgos alcistas. A la acción le ha ido muy bien y ya ha superado nuestro precio objetivo. Revisaremos nuestro modelo y tesis en breve.