Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU Goldman Sachs Neutral Neutral 6.948 » 6.311 22/08/2023 Abstracto actualizamos las estimaciones En este informe, actualizamos las estimaciones y nuestros precios objetivo a 12 meses para CCU después de los resultados del 2T23. Haga clic para ver nuestro análisis de variación detallado. Estamos ajustando nuestro modelo para que CCU incorpore los resultados reportados del 2T23 (ver aquí), comentarios de la administración sobre tendencias de corto plazo, macro actualizado y tipo de cambio al contado. Redujimos nuestras estimaciones de EBITDA para 2023-24-25 en promedio un -8%, principalmente debido a una recuperación más lenta de lo esperado en la rentabilidad en todas las unidades de negocios. Estamos en promedio -8% por detrás del consenso de Bloomberg durante el mismo período. CCU informó resultados mixtos. Chile fue el punto culminante, con volúmenes que volvieron a crecer (+4,7% interanual), precios secuencialmente mejores (+6,4% intertrimestral) y moderación de la inflación de costos (interanual estable). Internacional y vinos, por otro lado, quedaron rezagados, con la rentabilidad presionada por el tipo de cambio, la inflación y una demanda más débil. Las acciones de CCU cotizan a 17,6x utilidades forward a 12 meses, -1% por debajo de su propio promedio histórico. Nuestros nuevos precios objetivo a 12 meses son CLP6.311 para las acciones locales (-9% menos que CLP6.948 antes) y US$14,8 para los ADR (-12% menos que US$16,8 antes). Nuestros precios objetivo se basan en una combinación de igual ponderación de un DCF (WACC del 10,9 %; tasa de crecimiento terminal del +4,5 % interanual) y una valoración basada en múltiplos (P/U objetivo a plazo del quinto trimestre al octavo trimestre de 12,1x, sin cambios) . El cambio en nuestro precio objetivo se explica por menores estimaciones de utilidades. Los principales riesgos alcistas para nuestra perspectiva de inversión incluyen: 1/ Estabilización política/macro en Chile; 2/ Inflación de costos/tipo de cambio mejor de lo esperado; 3/ Competencia mejor a la esperada en Chile; y 3/ Eficiencias operativas. Los principales riesgos a la baja para nuestra perspectiva de inversión incluyen: 1/ Deterioro político/macro en Chile; 2/ Inflación; 3/ Precios de materias primas y tipo de cambio; 4/ Mayor competencia dentro del canal tradicional; y 5/ Poder de fijación de precios limitado.