Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. IAM SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 685 » 950 16/08/2023 Abstracto Santander CIB cambia precios objetivos de Aguas Andinas e IAM Este martes Santander CIB actualizó su cobertura de las sanitarias y elevó el precio objetivo de Aguas Andinas, desde $272 a $380 por papel y reiteró su recomendación de superior al mercado. Respecto a la matriz de Aguas Andinas, el holding IAM, elevó su precio objetivo desde $685 a $950 por papel y reiteró la recomendación de superior al mercado. “Todavía vemos espacio para un rendimiento superior después del repunte y mantenemos a Aguas Andinas e IAM como nuestras eléctricas chilenas preferidas, considerando su impulso de ganancias positivo, nuestra perspectiva positiva para las discusiones regulatorias y sus valuaciones aún descontadas”, dice. En cuanto a las perspectivas del segundo semestre y para el 2024, “esperamos que el impulso de las ganancias de Aguas Andinas continúe, con un sólido crecimiento de los ingresos y el EBITDA respaldado por los recientes ajustes de tarifas (que reflejan la inflación anterior) y la disminución de las presiones de costos (que reflejan la inflación actual)”. “Creemos que estos factores, combinados con una menor carga financiera (en parte debido a una menor inflación), darán como resultado una mejor generación de efectivo y un mayor pago de dividendos (rendimiento de dividendos 2024 de 6,7%) que también impulsaría los pagos de dividendos de IAM (2024E Dividend Yield del 10,5%)”, dice. En cuanto a los riesgos regulatorios, dice que “durante los próximos 12 meses, esperamos que el regulador de Chile defina un nuevo WACC (costo de capital) regulatorio para el sector de servicios públicos de agua. Esperamos que este WACC regulatorio esté en línea con el WACC regulatorio actual de Aguas Andinas de 7%, en vista de la necesidad de Chile de realizar más inversiones en su sector de agua (debido a la escasez de agua en los últimos años) y el entorno de altas tasas de interés prevaleciente (EE.UU. 10-y rendimiento al 4% frente a 2% durante el último período de revisión regulatoria en 2018-19)”. Adicionalmente, “con el rechazo del primer proceso constitucional y la aprobación de la reforma al código de aguas en los últimos años, creemos que cualquier cambio en la regulación del sector será similar a los realizados en el pasado reciente (es decir, manteniendo el enfoque en la industria del saneamiento y, en consecuencia, el consumo de los hogares)”. A la hora de ver la valorización, “sigue siendo atractiva para AGUAS/A y a su precio actual estimamos que la acción ha descontado una reducción significativa en su WACC regulatorio (a 6% desde 7% en la actualidad), mientras que nuestro modelo utiliza un WACC regulatorio de 7.0%”, dice. “Incluso vemos espacio para sorpresas positivas en este frente”. “Adicionalmente, Aguas Andinas cotiza a un ratio EV/EBITDA 2024 de 8,1 veces, frente a un múltiplo histórico de 9,4 veces (media de 10 años)”, dice. Por su parte, “IAM cotiza a un ratio EV/EBITDA 2024 de 6,7 veces, frente a un múltiplo histórico de 7,1 veces (media de 10 años). El descuento de la sociedad holding de IAM está por encima de su media histórica”, dice. “A pesar del sólido desempeño de IAM en lo que va del año (+51,1% vs. +19,3% para IPSA), el descuento de su holding se ha mantenido por encima del 25% en los últimos 12 meses y destacamos que el descuento histórico es del 12,3% (promedio 2010-2022)”. “Nuestro modelo utiliza el descuento promedio de los últimos tres años de 18,4%. Si bien reconocemos que la menor liquidez de las acciones de IAM explica el alto descuento de la sociedad de cartera, también observamos que, a su precio actual, IAM ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo a 2024 de 10,5%”, dice.