Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Coca Cola Embonor S.A. EMBONOR-B Credicorp Capital Mantener Mantener 1.300 » 1.300 01/08/2023 Abstracto 9% de falla en EBITDA. La reducción en el CDS de Bolivia impulsó el precio de las acciones. Embonor registró ingresos en el 2T23 (+11% a/a) en línea con nuestras estimaciones, sin embargo, el EBITDA (-8% a/a) estuvo por debajo de nuestro pronóstico en un 9% debido a COGS mayores a los esperados en Chile. El crecimiento intra-año en ingresos fue 92% explicado por las operaciones de Embonor en Chile (70% de las ventas totales) donde se expandieron ~15% a/a (en línea con nuestra estimación, y ligeramente por encima de la cifra de Andina en Chile de +13,5% ) como resultado de un promedio más alto. precios de venta (~+9% a/a; en línea con nuestros dos pronósticos pero por debajo del +13,6% de Andina) y mayor volumen de ventas (+5,6% vs. nuestro estimado de +6,0%; escala sin cambios para Andina), por el segmento no alcohólico, en particular. Por otro lado, los ingresos en Bolivia (30% del total), aumentaron 3% a/a en CLP (+1,3% vs. est.) impulsados principalmente por un crecimiento de un dígito medio en el volumen de ventas (+5,8% a/a). /a; 1,6% a por encima de nuestra previsión), con precios de venta promedio en moneda local ligeramente superiores (+2,5% a/a; en línea con la previsión). Los precios en CLP disminuyeron 2,8% anual, ya que la conversión de BOB tuvo un impacto negativo este trimestre. En total, y de forma consolidada, mientras que el volumen de ventas creció un 5,7% a/a (esperado: +5,2%), el promedio. los precios de venta aumentaron ~5,2% en CLP (en línea). El EBITDA consolidado disminuyó 8% a/a (9% de error) con un margen que estuvo por debajo de nuestras expectativas (11.4% vs 12.5%) alcanzando el nivel más bajo desde el 2T20 cuando llegó a 11.2% debido a una contribución menor a la esperada de Chile. El EBITDA en Chile registró una disminución de ~8% a/a (-14% de error), con una contracción del margen de ~230 pb a 9,1% (-150 pb por debajo de nuestro pronóstico) debido a mayores COGS parcialmente compensados por menores gastos de venta, generales y administrativos. Por otro lado, el EBITDA en Bolivia exhibió una caída interanual en línea con nuestras expectativas (-9%) con una contracción del margen de ~210pb a 16.7% (-30pb perdido) por presiones de costos (particularmente azúcar). Destacamos que Andina este trimestre en Chile mostró márgenes más resilientes (+9pb a/a a 12,7%), con una brecha en margen EBITDA de 360pb a su favor (+380/+390pb en 2021-2022). En general, la compañía registró una disminución del margen EBITDA a/a de ~240 pb a 11.4% (~110 pb por debajo de nuestro pronóstico). Nuestra opinión: tenemos una opinión ligeramente negativa sobre estos resultados, ya que el EBITDA estuvo por debajo de nuestras estimaciones, por lo que esperaríamos una corrección a la baja en el precio de las acciones en la sesión de negociación de mañana, especialmente después del aumento superior al 3% registrado hoy con un volumen muy bajo. .