Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sonda S.A. SONDA BANCHILE Comprar Comprar 500 » 500 28/07/2023 Abstracto 2T23: Márgenes débiles en todos los ámbitos arrastraron resultados a la baja TOMA DE CITI Sonda publicó sus resultados del 2T23 con ingresos en línea con las estimaciones de CitiE/Banchile, mientras que el EBITDA y la utilidad neta estuvieron por debajo de las expectativas debido a un desempeño inferior al esperado en todos los ámbitos. La nota negativa provino del margen EBITDA consolidado que se ubicó en ~8.0% (-125pb YoY; -250pb por debajo del consenso). La contracción general fue arrastrada principalmente por la renovación de algunos contratos con condiciones más desfavorables por el entorno económico de la región, aunado a la consolidación de Klap (Multicaja) en el caso del Cono Sur. Las noticias positivas vinieron de los negocios cerrados durante el 1S23 (-5% YoY) que permitirán a la compañía mantener una generación de ingresos constante. En general, estamos preocupados por estos resultados debido a los niveles actuales de márgenes. Sin embargo, mirando al 2S23, esperamos una recuperación gradual gracias a una mejor combinación de ventas, que ha aumentado su exposición al negocio digital y los servicios digitales frente a la distribución de productos. Revisión del 2T23 — En el lado positivo, destacamos: (1) una mejor mezcla de ventas consolidada debido a una mayor exposición a los segmentos de negocios digitales y servicios digitales (2T23: 75% de los ingresos totales; 2T22: 71%) en lugar del segmento de distribución (2T23: 25%, 2T22: 29%); y (2) la cartera de nuevas oportunidades que ascienden a US$ 5.300mn, impulsadas principalmente por proyectos en Brasil (46%) y la región del Cono Sur (26%). En el lado negativo destacamos: (1) Las contracciones de los márgenes EBITDA en las regiones, particularmente en las regiones de América del Norte, Andina y Cono Sur. Implicaciones — Prevemos una reacción negativa para las acciones de Sonda hoy, ya que los resultados estuvieron por debajo del consenso general. Mantenemos nuestra recomendación de Compra, principalmente por sus valoraciones descontadas (EV/EBITDA 2024E: 3,6x) y el catalizador de corto plazo relacionado con la operación de los centros de datos. Además, valoramos: (1) el balance saludable y alta liquidez (deuda neta/EBITDA: 1.5x); (2) la diversificación geográfica que aún ofrece ~40% de la generación de EBITDA fuera de Chile; y (3) bajo riesgo regulatorio.