Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Coca Cola Embonor S.A. EMBONOR-B BCI No Disponible Neutral 1.250 06/06/2023 Abstracto Hemos iniciado nuestra cobertura sobre Embonor-B, asignando un P.O. 2024 de $1.250/acción, consistente con una recomendación Neutral y con un retorno total potencial de 21,1%. Hemos iniciado nuestra cobertura sobre Embonor-B, asignando un P.O. 2024 de $1.250/acción, consistente con una recomendación Neutral y con un retorno total potencial de 21,1%. Nos mantenemos conservadores ante el escenario macroeconómico de Bolivia, lo que podría afectar de manera negativa las operaciones de la compañía, escenario que contrasta con nuestras expectativas más favorables para las operaciones en Chile. La compañía genera cerca del 50% de su Ebitda en Bolivia (Figura 2). País que mantiene un riesgo potencial, debido a la ininterrumpida caída de las reservas de divisas internacionales del gobierno en los últimos años, con las que mantienen el tipo de cambio fijo. En contraste, el escenario base en Chile para 2023-2024 se ve más favorable que el que se había pronosticado el año pasado. Las presiones de costos deberían ceder, debido a la fuerte caída del precio del PET para botellas plásticas, del aluminio (Figura 2) y el tipo de cambio local para Chile. Estimamos que los volúmenes consolidados crecerían levemente durante 2023 con un 1,4% y un 2,5% en 2024. En cuanto a precios promedio, la compañía seguiría mostrando positiva evolución a la par con la inflación. De esta manera, ingresos consolidados alcanzarían $1.168.611 millones en 2023 y $1.235.083 millones durante 2023, alcanzando un crecimiento de 5,0% y 5,7% respectivamente. Ebitda consolidado se ubicaría en $186.912 millones, creciendo 5,3% durante 2023, mientras que en 2024 alcanzaría $195.674 millones, incrementándose 4,7%. Esperamos positivas evoluciones de resultados operacionales para este año tanto en Chile como en Bolivia, siendo ligeramente más positivas las de Chile debido a la buena evolución de los últimos resultados de los últimos trimestres y más conservadoras la de Bolivia debido a los riesgos ya descritos. Capex durante 2023 se ubicaría en $60.875 millones, permitiéndole a la compañía continuar con ratios de solvencia y liquidez saludables. En este sentido, proyectamos un ratio DFN/Ebitda en torno a 1,08x y cobertura de gastos financieros en 10,9x para 2023. Riesgos. (+/-) Contracción económica de la región bajo/sobre lo esperado. (+/-) Fortalecimiento/Debilitamiento de monedas locales. (+/-) Disminución/Incrementos en costos de materias primas por sobre nuestras estimaciones. (+/-) Competitividad en el sector. (+/-) Riesgos Inflacionarios (+/-) Clima político-macroeconómico en países de operación.