Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM-B Credicorp Capital Mantener Mantener 97.000 » 57.000 05/06/2023
Abstracto
Buceo en el Salar; Espera por ahora
Reiterando nuestra recomendación MANTENER. En este informe nos enfocamos en profundizar en los posibles resultados de las negociaciones con Codelco relacionadas con la futura operación y propiedad del Salar de Atacama. En pocas palabras, derivamos un precio objetivo de USD 74/ADR (CLP 57.000/acción) utilizando un escenario relativamente conservador, que prima facie tendería a sugerir un riesgo asimétrico al alza, dados los niveles actuales de precios de las acciones. Sin embargo, seguimos preocupados sobre cómo las dos partes resolverán la aspiración del Estado chileno de tener una participación accionaria en las operaciones del Salar de Atacama de SQM mucho antes de 2030. Esta preocupación nos mantiene al margen por ahora. Esperaríamos una mayor claridad sobre las negociaciones en curso con Codelco, aunque creemos que esto puede tardar algún tiempo en aclararse. Enfoque de valoración: Nuestro TP de USD 74/ADR se basa en: (i) un DCF (ponderación del 50 %) para capturar los flujos de caja a largo plazo de la empresa asumiendo un precio (real) del litio a largo plazo de USD 20k/t ( alcanzado en 2028) y un margen de peaje en efectivo supuesto (real) en la planta química Carmen de USD 2k/t; y (ii) un EBITDA objetivo de 4,0x 24E (50% de ponderación) basado en la aplicación del descuento de mercado actual de 38% al múltiplo de negociación promedio de los pares de litio (6,4x), que creemos debería mantenerse mientras persista la incertidumbre sobre las negociaciones con Codelco. Sensibilidad al litio. Los supuestos del precio del litio siguen siendo clave. Un incremento de USD 5k/t a nuestro precio real de largo plazo agregaría ~USD 6/ADR (~+8%; ~CLP 5.000/sh) a nuestra TP. Flujos de efectivo 2024-30. Creemos que SQM tiene una posición de negociación decente dado su profundo conocimiento del recurso y las relaciones comerciales. Nuestra mayor preocupación es el riesgo de perder una parte significativa de los flujos de efectivo derivados de las operaciones del Salar de Atacama entre 2024-30. A un precio LT Li de USD 20k/t, una participación del 49% para SQM desde 2024 a perpetuidad reduciría nuestra TP a USD 61/ADR (CLP 47.000/sh), una reducción de -18% y -11% vs nuestra TP y el precio actual de la acción, respectivamente. Consulte a partir de la página tres de este informe para obtener más detalles. Estimaciones actualizadas. Ajustamos a la baja nuestras estimaciones de EBITDA 23/24/25E en -8/-2/-5 %, respectivamente, principalmente impulsado por una visión a corto plazo más conservadora sobre los volúmenes de ventas y los COG en efectivo por tonelada en el segmento de litio compensado por una mayor- precios por más tiempo en el negocio del yodo. Más información sobre este texto de origenPara obtener más información sobre la traducción, se necesita el texto de origen Enviar comentarios Paneles laterales