Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) BRADESCO CORRETORA Superior al mercado Superior al mercado 100 » 90 02/06/2023 Abstracto baja precio objetivo Reevaluamos nuestra cobertura de M&M en LatAm luego de la reciente corrección (en acciones y precios de materias primas). Seguimos esperando que el crecimiento económico chino se recupere en el 2S23/1S24, respaldado por el estímulo, pero mantenemos nuestro enfoque selectivo hacia las acciones del sector. Reevaluando oportunidades después de un 1S23 difícil. Nuestro grupo de cobertura de M&M de LatAm ha tenido un rendimiento inferior al MSCI LatAm en ~15 % desde principios de abril, principalmente porque la actividad económica china no cumplió con las expectativas del mercado en medio de una ruta de recuperación desigual, lo que afectó la demanda de los usuarios finales, la confianza del mercado y los precios de las materias primas. Desde el año pasado, hemos mantenido una postura positiva (aunque más selectiva) sobre el sector, ya que consideramos que el estímulo relevante y la reapertura son constructivos para el consumo de metales, y no logramos predecir los contratiempos/retrasos recientes en el camino de recuperación de China después de un fuerte Lecturas Q1. Sin embargo, de cara al futuro, seguimos pensando que el núcleo de la tesis es sólido (por ejemplo, el gobierno chino sigue interesado en estabilizar el crecimiento en niveles saludables, con más estímulo necesario para el 2S23 / 1S24) y, por lo tanto, esperamos una recuperación en la demanda y el sentimiento del mercado durante el 2S23 y hasta 2024 en China, respaldando los precios de las materias primas (preferimos acero y litio). Después de reevaluar toda nuestra cobertura (también aprovechamos la oportunidad de prorrogar los TP a YE24), mantenemos nuestra preferencia por nombres con mayor visibilidad en términos de remuneración al accionista y asignación de capital y/o asimetría de valoración más relevante. SQM: RENDIMIENTO SUPERIOR (US$90/sh TP, +36 % alcista): Factores clave a partir de aquí: (i) la estrecha dinámica de S/D para el litio debería respaldar los precios en niveles aún saludables: pronosticamos un promedio de US$45k/t en 2023 y US$37,5k/t en 2024 vs spot a ~US$39,5k/t; (ii) pipeline de crecimiento sólido con diversificación geográfica fuera de Chile (proyectos en Australia y China más cerca de iniciarse); (iii) posibles actualizaciones sobre las negociaciones con Codelco en el ámbito de la Política Nacional de Litio (ver “Litio se recupera; la asimetría de SQM sigue siendo interesante”); (iv) balance desapalancado y (v) sólida generación de FCF (14% FCF yield en 2024) + política de dividendos clara = sólida remuneración al accionista (~13% dividend yield). SQM cotiza a 4.2x EV/EBITDA 2024E, por debajo del 6.0-7.0x que vemos como justo.