Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas Hites S.A. HITES Credicorp Capital Comprar Comprar 190 » 190 31/05/2023 Abstracto Sentimientos encontrados. Márgenes minoristas resistentes, aunque cautelosos con el riesgo del banco Los resultados del 1T23 de Hites estuvieron mayormente en línea con nuestras expectativas, con ingresos que cumplieron con nuestras estimaciones y una sorpresa positiva en EBITDA. Sin embargo, la utilidad neta cayó por debajo de las expectativas debido a gastos únicos relacionados con costos de reestructuración. La empresa se enfrentó a un entorno minorista desafiante, lo que llevó a una disminución del 9,3% a/a en los ingresos consolidados. El negocio financiero, por su parte, mantuvo una fuerte tendencia de recuperación en términos de ingresos. El EBITDA disminuyó ~55% a/a, con una caída en el margen debido a la contracción en ambos segmentos. El negocio financiero se vio particularmente afectado por una base de comparación desafiante y un mayor costo de riesgo. Las ventas minoristas experimentaron una caída significativa de 16,7% a/a, con SSS negativas de -13,8%. Sin embargo, el desempeño de primera línea de Hites superó nuestras expectativas y se ubicó en el rango medio en comparación con pares como Falabella, Ripley y Paris, lo que podría atribuirse al desempeño positivo de dos nuevas tiendas abiertas durante el año. El margen bruto se contrajo ~160 bps a/a, principalmente debido a una mayor actividad promocional impulsada por los altos niveles de inventario. En comparación con sus pares, la contracción del margen bruto de Hites fue relativamente menor y la empresa fue el único minorista que logró una expansión del margen bruto en comparación con el período anterior a la pandemia. El margen EBITDA disminuyó ~530 bps, principalmente debido a las presiones inflacionarias sobre los gastos de venta, generales y administrativos y menores diluciones de costos fijos. Sin embargo, la compresión estuvo por debajo de nuestras expectativas y Hites logró un margen EBITDA de -0.5%, que se compara favorablemente con los competidores de la industria. Los niveles de inventario se mantuvieron altos, con días de inventario aumentando a/a, lo que debería ejercer cierta presión sobre los márgenes en el próximo trimestre, aunque la compañía apunta a mejorar su posición de inventario en el 2S23. En el negocio financiero, los ingresos aumentaron 10,8% a/a, impulsados por el crecimiento de la cartera bruta, mayores tasas de interés y una mejor cobranza en asistencia y seguros. Sin embargo, el costo del riesgo continuó aumentando en comparación con 2019 y el trimestre anterior, lo que resultó en una contracción en el margen bruto. Si bien el costo de riesgo de Falabella se ha estabilizado, es posible que Hites y Ripley aún no hayan tocado fondo. Nuestra toma. A pesar de que los resultados estuvieron ~8% por encima de nuestras estimaciones en EBITDA, los resultados nos dejan con una sensación de cautela con respecto a los márgenes. Aunque los márgenes minoristas se han mantenido bastante resistentes en comparación con sus pares, los días de inventario mantuvieron su tendencia al alza y; por lo tanto, creemos que la actividad promocional debe ser agresiva hacia el 2T23. Además, el riesgo en el banco ha seguido deteriorándose y no estamos seguros de que haya tocado fondo. Dicho esto, hemos visto que algunos inversores están tratando de monitorear el mejor punto de entrada para anticipar mejoras en las ganancias de los minoristas discrecionales, que deberían tener lugar entre el 2T23 y el 3T23. Por lo tanto, cualquier señal de cambio en el punto de inflexión puede animar a los inversores a tomar alguna posición sobre el nombre.