Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Aguas Andinas S.A. AGUAS-A Credicorp Capital Mantener Mantener 245 » 245 26/05/2023
Abstracto
El EBITDA vuelve a acelerarse por mayores tarifas y consumo.
Aguas/A reportó un EBITDA de CLP 100 mm, acelerándose +19% a/a (vs +16% a/a visto en 4T22) en línea tanto con nuestra estimación (CLP 100 mm) como con la del consenso. La mejora positiva se debió principalmente a los efectos de la indexación de tarifas y al primer crecimiento interanual del consumo desde el 3T21. Un aumento mejor de lo esperado en los ingresos fue compensado por costos operativos mayores de lo esperado. Creemos que este resultado debería ayudar a consolidar el desempeño reciente del precio de las acciones (+34% YTD), pero las ganancias adicionales pueden ser más difíciles a partir de aquí. Resultados: Los ingresos reportados fueron CLP 180 MM (+20 % a/a) y +5 % por encima de nuestra estimación (CLP 171 MM). El consumo aumentó por primera vez en seis trimestres (+1,2% a/a), lo que sorprendió positivamente impulsado por la demanda de clientes no residenciales. Las tarifas también aumentaron más de lo esperado (+17% a/a) impulsadas por los efectos de indexación y la tarifa asociada a los pozos Cerro Negro-La Mena. El opex total alcanzó CLP 79 bn (+20% a/a) y estuvo +13% por encima de nuestra expectativa principalmente debido a los efectos del ajuste por inflación, mayores costos de transferencia de agua y gastos de energía: Además, la empresa mencionó que ~CLP 2 bn de opex fueron gastos extraordinarios relacionados con dos contingencias que ocurrieron durante el trimestre. En el lado positivo, los gastos por insolvencias se mantuvieron en un 1,7% inferior a los ingresos. La utilidad neta fue de CLP 49 mmn (+45% a/a), apoyada por el desempeño operativo y una menor revalorización de la deuda ligada a UF vs 1T22. Finalmente, el índice de endeudamiento disminuyó a 1.72x (vs 1.84x 4T22) mientras que el ND/EBITDA disminuyó t/q a 3.6x (vs 3.8x 4T22). De cara al futuro, creemos que los inversores se preguntarán sobre: ??(i) qué tan firme podría ser el cambio positivo en el consumo dado que fue liderado principalmente por el segmento no residencial (+2.9% a/a) en lugar del segmento residencial (- 0,5% a/a); (ii) si los volúmenes relativamente altos de agua en el embalse El Yeso (181 hm3 al 23 de abril; +27% a/a) ayudarían a reducir las transferencias de agua/costos de energía durante el resto de este año; (iii) hace gestión. ver margen para mayores ahorros de costos o eficiencias; y (iv) cuál debería ser la tendencia de las deudas incobrables en el futuro. Los planes de inversión para 2023, así como el estado de las conversaciones con el regulador para el ciclo tarifario del período 2025-30, deberían ser otra área clave de interés.