Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Colbún S.A. COLBUN BANCHILE Comprar Comprar 105 » 140 25/05/2023 Abstracto Colbún (Comprar) - Buen Momentum de Precios para una Sana Generadora Eléctrica. Hemos revisado al alza el precio objetivo de Colbún desde $105/acción a $140/acción, incorporando nuestra visión actualizada sobre la operación de la compañía. Nuestra recomendación de Compra se sustenta en condiciones favorables en el mercado eléctrico chileno para la compañía, dada su actual estructura de contratos (baja exposición a clientes regulados) y su actual plan de inversión, el cual contempla proyectos con foco exclusivo en generación basada en energía renovable. Consideramos que la compañía, cuyo papel acumula un retorno de +43,5% en lo que va del año, cuenta con un espacio para retorno adicional, explicado por fundamentales positivos de corto plazo que se sustentan en (i) una configuración favorable de contratos de energía, dentro de un contexto en el que los precios de energía en el mercado spot aún permanecen elevados y una baja exposición a clientes regulados, (ii) la caída en los precios de los combustibles, y (iii) una matriz de generación tornándose cada vez más “verde”. Lo anterior, en conjunto con el buen momentum de precios para las generadoras listadas en Chile, sugiere que hay más espacio para una revaluación adicional. Por otro lado, la compañía posee una matriz de generación bien balanceada, no solo presentando una baja exposición a la generación eléctrica en base a carbón, sino que es cada vez más robusta en la generación de energía renovable. Hoy en día, el 46% de la capacidad instalada de Colbún es renovable, mientras que hacia 2025-2026 esta aumentará a ~67% (considerando solo proyectos con licencias ambientales aprobadas). El plan de la compañía considera duplicar su capacidad instalada actual (~ 4GW), basada en plantas eólicas y solares hacia 2030. Actualmente, la compañía cuenta con un sano nivel de endeudamiento (1,5x DFN/EBITDA) con un importante nivel de caja (~50% de la capitalización bursátil actual de la compañía), lo que evidencia la capacidad con que cuenta Colbún para poder ejecutar y materializar el plan de inversiones anteriormente mencionado. Independiente de lo anterior, nuestro escenario base contempla un 27% de dicha inyección adicional de capacidad. Por último, si bien nuestras estimaciones aún consideran un escenario base de hidrología seca, reconocemos que las lluvias del invierno pasado impulsaron los resultados de la compañía durante el 4T22 y el 1T23. Además, diversos estudios de especialistas sugieren que existen altas probabilidades de que el fenómeno de El Niño pueda comenzar este año, lo que debería traer fuertes lluvias en el hemisferio sur. De todos modos, nuestra recomendación considera lo anterior dentro de un análisis de riesgo y no es parte de nuestro escenario base, el cual se sustenta en los fundamentales expuestos en los párrafos anteriores. En términos de valorización, considerando el nivel de transacción actual, estimamos que a 5,9x 12m fwd EV/EBITDA y US$0,9mn EV/MW la acción de Colbún evidencia un importante descuento respecto de su media de los últimos 10 años (7,1x).