Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 2.000 » 2.000 23/05/2023 Abstracto Recomendamos a los inversores construir posiciones en el sector a medida que los precios de la pulpa se acercan al fondo. Mantenemos nuestras calificaciones de desempeño superior en Suzano (Top Pick), Klabin, CMPC y Copec. Neto/Neto: Los precios de la celulosa mostraron estabilidad en China esta semana, con precios de la celulosa de madera dura en US$475/ty precios de la celulosa de madera blanda en US$697/t. Esta es la primera semana de estabilidad de precios desde que se intensificó la corrección a principios de abril (observamos que los precios de la celulosa de frondosas han caído US$353/t o más del 40% hasta la fecha). Si bien el sentimiento del mercado sigue siendo cauteloso con respecto a la demanda, notamos que los precios de la pulpa ya están un 20 % por debajo del costo marginal de la industria, y la actividad de compra ha surgido después de la reciente caída de los precios, lo que sugiere que los precios de la pulpa ahora están cerca del fondo, en nuestra opinión. . Según RISI, la reciente caída en los precios de la celulosa ha llevado a las pequeñas y medianas fábricas de papel a comenzar a reabastecerse de celulosa. Además, según RISI, los precios de la celulosa de madera dura de América del Sur se cotizan en US$450-480/t; Asia Pulp & Paper (APP) anunció precios de celulosa de frondosas en US$490/t, y Arauco mencionó durante su conferencia telefónica del 1T23 que los precios de la celulosa de frondosas podrían estabilizarse cerca de US$500/t si se materializa un ciclo de reabastecimiento en China. También observamos que los precios de reventa de la celulosa de madera dura aumentaron levemente esta semana, a aproximadamente US$488/t en China. Esta semana, también destacamos: (i) los precios del papel en Europa cayeron levemente en mayo (una caída del 1% intermensual), pero los márgenes continúan aumentando debido a los precios más débiles de la celulosa; (ii) según Empapel (Asociación de Cajas de Brasil), los envíos de cajas de Brasil aumentaron un 1% interanual en abril (sin embargo, cayeron un 7,5% intermensual); (iii) según la Asociación del Papel de China, la producción nacional de papel y cartón (P&B) creció un 3% interanual, a pesar de la demanda débil. Recomendamos a los inversores que construyan posiciones en el sector a medida que los precios de la celulosa se acercan a su punto más bajo. Mantenemos nuestras calificaciones de Outperform en Suzano (Top Pick — enlace al informe), Klabin, CMPC y Copec. Los precios del papel en Europa cayeron un 1% intermensual en mayo, pero los márgenes continuaron mejorando gracias a los menores costos de la pulpa. Precios de la celulosa – Europa. Según RISI, el precio de la celulosa de fibra corta cayó US$50/t esta semana, a US$1.051/t, y el precio de la celulosa de fibra larga cayó US$38/t, a US$1.292/t. Los precios de Kraftliner y Testliner se mantuvieron estables, a 713 EUR/t y 527 EUR/t, respectivamente. El precio del OCC (papel recuperado) se mantuvo plano, a 96 EUR/t. Precios de futuros y reventa en China. Los precios de futuros de BSKP (mayo de 2023) aumentaron esta semana a 627 USD/t, según nuestra estimación. En el mercado interno chino, los precios de reventa de madera dura y celulosa de madera blanda aumentaron levemente esta semana, a US$488/ty US$639/t, respectivamente. Nuestra vista. Si bien reconocemos que el sector puede cotizar en un rango limitado hasta que los precios de la pulpa se estabilicen y mejore la visibilidad, creemos que los continuos vientos en contra de los precios de la pulpa han creado un valor significativo a largo plazo en todo nuestro universo de cobertura, particularmente para Suzano, que es nuestra opción principal en el mercado. Sector Celulosa y Papel Latinoamérica. Como resultado, recomendamos a los inversores que construyan posiciones en el sector a medida que los precios de la celulosa se acercan a su punto más bajo. Mantenemos nuestras calificaciones de Outperform en Suzano (Top Pick), Klabin, CMPC y Copec. Sensibilidad: De acuerdo con nuestro análisis de sensibilidad, cada cambio de US$10/t en los precios de la celulosa afecta el EBITDA de todo el año de nuestros nombres cubiertos en un 2-3%.