Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER Credicorp Capital Comprar Mantener 47 » 45 09/05/2023 Abstracto Rebaja a MANTENER después del sólido repunte a pesar de la recuperación que se avecina Estamos actualizando nuestra cobertura de Santander Chile. Estamos bajando la calificación de las acciones a MANTENER y reduciendo nuestro precio objetivo a CLP 45/acción (ADR a USD 22,5/acción), por debajo de CLP 47/acción. La acción ha tenido un desempeño sólido en base YTD con un rendimiento total de 22.2%, en comparación con 6.6% para el índice IPSA, y ha subido 13.7% desde nuestra última revisión (22 de septiembre), en comparación con 1.5% para el índice índice IPSA. A pesar del potencial de mayor alza, creemos que el precio actual ya refleja gran parte de la recuperación esperada, de ahí nuestra recomendación MANTENER. En el futuro, depende de Santander Chile cumplir con la recuperación anticipada. A pesar de la rebaja a MANTENER, tenemos una visión positiva de Santander Chile. En primer lugar, esperamos que la rentabilidad del banco repunte con fuerza, con un aumento proyectado de 14,0% en 2023 a 17,5% en 2024. En segundo lugar, anticipamos una recuperación del NIM de 2,5% a 3,5% en 2024, impulsada por la caída de las tasas de interés. tipos y la normalización del impacto de las operaciones de cobertura. En tercer lugar, esperamos un sólido comportamiento de los ingresos netos por comisiones (+21,0% en 2023), apoyado en la estrategia digital y la captación de nuevos clientes. Finalmente, las acciones cotizan a 1.74x P/BV 2023E, mientras que nuestra TP implica un 2.01x P/BV 2023E. Las perspectivas a largo plazo de Santander Chile siguen siendo sólidas e incorporamos un ROAE a largo plazo de 19% en nuestro análisis. A pesar de nuestra visión positiva a largo plazo sobre Santander Chile, reconocemos que las perspectivas a corto plazo son desafiantes y existen riesgos significativos para nuestra tesis. Nuestras proyecciones para 2023 indican una utilidad neta de CLP 585 mil millones, 16,8% por debajo del consenso, y un ROAE de 14,0%, inferior a la guía de la compañía de 15%-17%. Creemos que estos desafíos serán impulsados por presiones sobre los márgenes, dada la trayectoria actual de las tasas de interés. Nuestro análisis incorpora una tasa del banco central del 8,75% para fines de 2023, lo que puede ejercer una presión adicional sobre los márgenes. Por lo tanto, los riesgos clave para nuestra tesis incluyen i) una tasa del banco central superior a la esperada en 2023 y 2024, lo que podría afectar aún más los márgenes, ii) el impacto de la nueva regulación de las tarifas de intercambio, que podría ser mayor de lo esperado, resultando en menores ingresos netos por comisiones, y iii) un deterioro en la morosidad por encima del nivel esperado de 2.1%, lo que puede requerir mayores gastos de provisiones y conducir a un costo de riesgo por encima de 1.2% en 2023. Continuaremos monitoreando estos riesgos y actualizando nuestro análisis en consecuencia.