Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Empresas CMPC S.A. CMPC BTG Pactual Neutral Neutral 2.786 » 2.786 05/05/2023
Abstracto
Resultado 1T impulsado por compensación de seguros
Los costos aumentan, pero los segmentos de pulpa / tisú son mejores de lo previsto Empresas CMPC reportó cifras mejores a las pronosticadas para el 1T23, con un aumento de 23% en los ingresos consolidados, a US$2.120mn, superando nuestra estimación de US$1.710mn. Esto incluyó US$215mn (antes de impuestos) en compensación de seguros de Mapfre Seguros (US$176mn reconocidos como ingresos y US$39mn en la línea de otras ganancias). El Ebitda consolidado aumentó un 19% año contra año a US$556mn, un 39% por encima de nuestra proyección de US$399mn. La utilidad neta, de US$226mn, disminuyó un 10% año contra año (trimestre sin cambios), pero superó nuestra proyección de US$126mn en la compensación de Guaíba. Incluso eliminando las ganancias únicas, estos resultados en general fueron más altos de lo esperado, con mérito en pulpa y tisú a pesar de los desafíos de costos. CMPC también logró mayores flujos de caja libres positivos, aumentando su saldo de caja y reduciendo su deuda. Celulosa: menores volúmenes de venta, mayor costo, pero impulso por pago de seguros Los ingresos reportados de celulosa y productos forestales en el 1T23 aumentaron un 24%, año contra año, a US$1.040mn, y la celulosa contribuyó con un 86% (US$902mn). La cifra del 1T incluye US$176mn de la compensación del seguro de Guaíba registrados directamente en los ingresos. La producción de celulosa del 1T a 1,06 millones de TM disminuyó un 1% AaA, principalmente por una menor producción de madera blanda, una reducción de 7% AaA, debido a una menor producción en la planta Laja. Sin embargo, el volumen de ventas de celulosa de terceros cayó un 11 % interanual: el volumen de ventas de BEKP disminuyó un 12 %, debido a menores ventas a todas las regiones excepto China y EE. UU., y el volumen de ventas de BSKP disminuyó un 8 %, con menores exportaciones principalmente al resto de Asia y Latinoamérica. Los precios de exportación CIF efectivos netos promedio por TM fueron de US$859 para BSKP y US$748 para BEKP. Los precios promedio generales de venta de celulosa (que también incluyen las ventas integradas de papel y energía) disminuyeron 10% TaT pero aumentaron 8% AaA. Los costos de caja a US$394/TM aumentaron 18% YoY, por mayores costos de químicos, energía, cosecha y transporte de madera. Los costos de efectivo de BEKP a US $ 233 / TM aumentaron un 23% año contra año, en todos estos factores. El Ebitda de celulosa del 1T fue de US$463mn, un aumento de 27% TaT y 21% AaA, con un margen de Ebitda de 44,1%, en comparación con el 39,5% del 4T22 y el 45% del 1T22, lo que refleja la compensación del seguro. Sin él, el Ebitda fue menor AaA, por menores volúmenes de venta y mayores costos de producción de celulosa. Bioenvases: precios más altos, volumen más bajo, costes en aumento Los ingresos de bioempaques de US$323mn aumentaron un 6% año contra año, principalmente respaldados por un aumento de los precios promedio, un 9% año contra año, en toda la cartera. Los volúmenes de venta aumentaron un 2%, liderados por sacos de papel (un 39% más) y otros papeles (un 13% más), reflejando principalmente la absorción de Iguazú y papel corrugado, mientras que el volumen fue menor en cajas de cartón corrugado (un 24% menos) y pulpa moldeada bandejas (un 20% menos) por la reducción de la demanda de cajas de frutas. El Ebitda de la división de bioempaques a US$41mn disminuyó un 36% año contra año (margen Ebitda de 12,6%), debido a (i) mayores costos de mantenimiento; (ii) COGS más altos para la compra externa de papel corrugado; y (iii) apreciación de las monedas locales. Tissue: crecimiento del volumen, traspaso de precios Los ingresos de la división de tisú (Softys) aumentaron un 31% año contra año, a US$756mn, gracias a la expansión tanto del precio como del volumen. El precio de venta promedio de papel tisú y productos de cuidado personal aumentó un 13 % año contra año, lo que refleja cierto traspaso en la moneda local, pero también una apreciación del tipo de cambio. El