Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Coca Cola Embonor S.A. EMBONOR-B Credicorp Capital Mantener Mantener 1.300 » 1.300 02/05/2023 Abstracto Resultados en línea. Los ojos de los inversionistas permanecerán enfocados en el panorama macro de Bolivia. Embonor reportó resultados en el 1T23 con ingresos (+8% a/a), EBITDA (sin variación anual) y Utilidad Neta (-7% a/a) muy en línea con nuestras previsiones (+1%, +2% y +3% por encima de lo esperado, respectivamente). Como se observó en el trimestre anterior, el crecimiento de los ingresos fue de 57% explicado por las operaciones de Embonor en Chile (71% de las ventas totales) donde se expandieron ~7% a/a (en línea con la cifra de Andina en Chile; +0,6% vs. nuestra estimación) como resultado de un promedio más alto. precios de venta (~+8% a/a; en línea tanto con nuestras proyecciones como con lo reportado por Andina) parcialmente compensado por un volumen de ventas ligeramente menor (-1,3% a/a vs. nuestra estimación de -2,5%, y el -0,2% % informado por Andina). Por otro lado, los ingresos en Bolivia (29% del total), aumentaron 13% a/a en CLP (+1,5% vs. est.) impulsados principalmente por un crecimiento de dos dígitos en el volumen de ventas (+11,1% a/ y; 4% a por encima de nuestra previsión), con precios de venta promedio en moneda local planos (+1% a/a; en línea con la previsión). Destacamos que, en términos anuales, la conversión de bolivianos a CLP fue neutral este trimestre. En total, y de forma consolidada, mientras que el volumen de ventas creció un 3,7% a/a, el promedio. los precios de venta aumentaron un ~4,3%. A nivel consolidado, el margen EBITDA se ubicó en 16.7% (~-140 pb por debajo del nivel del año anterior) y estuvo levemente por encima de nuestras expectativas (16.5%). explicado por un mejor desempeño relativo en Chile cuyo EBITDA aumentó 3.3% a/a con una contracción del margen de ~45pb. Destacamos que Andina tuvo un desempeño inferior al de Embonor en Chile mostrando una mayor caída en EBITDA y contracción de margen (-6.3% a/a; -210pbs) a pesar de un crecimiento equivalente en ingresos. Por otro lado, el EBITDA de Bolivia, medido en CLP, registró una caída a/a de ~5% y estuvo por debajo de nuestras estimaciones (-4%) al registrar un margen de 23,3% (-430pb a/a: 145pb por debajo de nuestro pronóstico) . Nuestra opinión: somos neutrales con respecto a estos resultados, ya que estuvieron en línea con nuestras estimaciones. No esperamos ninguna reacción de los inversionistas ya que probablemente se mantendrán enfocados en la evolución de la situación macro en Bolivia y su moneda.