Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM-B LarrainVial Estudios Sobreponderar Sobreponderar 109.000 » 109.000 21/04/2023 Abstracto Consideramos neutral el anuncio del presidente para SQM Vemos el anuncio del presidente como neutral para SQM, particularmente si se mantienen las regalías, y estimamos un aumento de 9% en la valuación si se ejecuta sin ellas (suponiendo una JV no controlada y sin pagos de arrendamiento a partir de 2031). Como mínimo, la empresa incorpora otra alternativa a su campo de actuación, y no descartamos una reaplicación vía licitación internacional en 2027. Como siempre, el diablo está en los detalles, y las conversaciones sobre alternativas de JV (considerando el estado- objetivo controlado) bien podría equilibrarse con cuotas adicionales. Destacamos que la planta de Del Carmen en Antofagasta no está amparada por el contrato de arrendamiento de CORFO y jugará un papel clave en las próximas negociaciones. Nuestra opinión sobre el anuncio Prevemos una discusión áspera por delante en un Congreso efectivamente equilibrado, particularmente con la cláusula sobre empresas conjuntas de propiedad estatal que muy probablemente se incluirá. También estamos a la espera de los detalles de implementación, ya que la necesidad de conocimiento técnico (recientemente declarado públicamente), y probablemente un operador, puede chocar con la obtención de una participación minoritaria a cambio. Otro posible punto de fricción es la extracción directa de litio (DLE), que aún tiene problemas críticos sin resolver, como la reinyección de salmuera sin perturbaciones y el consumo de agua dulce. Este último es particularmente crítico si el gobierno busca aprovechar al máximo las subidas de precios del litio a corto y mediano plazo. Efectos en SQM Nuestras estimaciones sugieren una valuación neutral (vs nuestro escenario base de “doble arrendamiento”), detalles pendientes sobre pagos de arrendamiento y +9% si se levantan a partir de 2031. Lado positivo: (i) la mano de SQM gana una carta extra mientras no esté obligado o tenga prisa por negociar; (ii) El gobierno oficializó su necesidad de asociaciones público-privadas, particularmente si se trata de nuevas tecnologías de extracción. Lado negativo: (i) La empresa podría enfrentar un renovado sentimiento de nacionalización y malestar social; (ii) Negociar con una contraparte establecida en una estructura controlada por el Estado; (iii) Regulación potencial de los métodos de extracción, particularmente en los ámbitos de DLE. Estrategia Nacional de Litio - Temas Clave 1. Creación de la Empresa Nacional de Litio, se espera que sea presentado al Congreso en el 2S23, una vez que haya concluido el diálogo con las comunidades locales. 2. Asociaciones público-privadas destinadas a desarrollar la exploración, extracción y generación de valor agregado de litio. 3. Nuevas tecnologías de extracción orientadas a la reducción del impacto ambiental, con especial foco en I+D+i con la creación del “Instituto del Litio y las Salinas”. 4. Participación comunitaria, involucrando a los asentamientos locales ya partir del Cabildo de Atacama. 5. Incentivar la producción de productos de valor agregado a base de litio. Particularidades de Atacama En cuanto al salar de Atacama, el anuncio se centró en incorporar a Codelco (por mandato de CORFO) como principal accionista de dos potenciales JVs, evitando así el trámite legislativo de creación de la Empresa Nacional del Litio. El presidente sí enfatizó que los contratos actuales se cumplirán en su totalidad, lo que requiere un acuerdo de dos partes para adelantar la fecha de vencimiento. Otros puntos tratados El gobierno limitará los gastos contra los ingresos del litio, según lo recomendado por el Consejo Fiscal Autónomo. Así, el Ministerio de Hacienda debería incluir una fórmula de ingresos estructurales para contabilizar el litio a finales de abril. Enami y Codelco recibirán permisos de exploración y producción, asociándose con empresas privadas si es necesario. En esta línea, Maricunga aparece como un candidato lógico dado su avance de desarrollo y las concesiones compartidas en la zona. Los salares restantes se someterán a procesos de lici