Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Chile CHILE HSBC Comprar Comprar 90 » 98 17/04/2023 Abstracto Entrando en un año de normalización 1T23 ya muestra signos de normalización. Con la inflación de la UF cayendo a 1,8% intertrimestral en el 1T23 desde 2,6% en el 4T22, estamos viendo presión en los márgenes bancarios. Los resultados de marzo de 2023 para los bancos chilenos muestran un NII débil que pesa sobre las ganancias del 1T23. Las provisiones se mantuvieron bajo control, mientras que la actividad crediticia se mantuvo prácticamente plana en el 1T (pg5). Espere una normalización más marcada en BChile durante 2023. En la página 3 explicamos por qué las ganancias de SanC tuvieron un desempeño inferior al de BChile durante 2022. Con ambos bancos apuntando a un ROE de c18% este año, vemos una normalización más marcada en BChile a medida que la inflación disminuye. Sin embargo, si las tasas se mantienen altas por más tiempo, las ganancias de SanC seguirán cayendo. Sigue siendo un reto macro, pero mejora la perspectiva política. Si bien la perspectiva macro para este año parece difícil (bajo crecimiento, inflación rígida y tasas más altas; pg2), la perspectiva política ha mejorado en Chile. El proceso constitucional avanza en la dirección correcta, con mayores perspectivas para la aprobación de una nueva constitución más moderada que la rechazada en el referéndum de 2022 (Constitución de Chile: Un paso adelante para el nuevo proceso, 13 de diciembre de 2022). Por otro lado, la reforma previsional propuesta mantiene un rol para las AFP privadas, mientras que no ha habido discusiones sobre el aumento de la tasa del impuesto corporativo. Mantener nuestra visión positiva ya que los bancos chilenos continúan presentando fundamentos sólidos; los bancos cotizan con un descuento significativo respecto de los múltiplos históricos, aunque no se vislumbran cambios competitivos, regulatorios o fiscales inmediatos. En EPS 2024e normalizado, tanto BChile como SanC ahora cotizan a múltiplos de PE similares (nota, SanC cotizará ex-dividendo el 24 de abril; BChile ya ajustó el 20 de marzo) y la brecha de valoración se ha reducido. Es probable que la inflación y las tasas más altas afecten a SanC a corto plazo; sin embargo, nos gustan sus numerosas iniciativas digitales con un horizonte a medio plazo. Ajustar estimaciones y precios objetivo; mantener las calificaciones de Compra. Ajustamos nuestras previsiones para 2023-24e y renovamos nuestra base de valoración de 2022 a 2023e. Para los tres bancos bajo nuestra cobertura, bajamos nuestras estimaciones de UPA para 2023e en un 7-16 % debido a un NII más débil, mientras mantenemos en gran medida nuestras estimaciones para 2024e (pág. 8). Nuestro precio objetivo se mantiene sin cambios para SanC, +9% para BChile y -5% para BCI; mantener las calificaciones de Compra en las tres acciones.