Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones La Construcción ILC Credicorp Capital Comprar Comprar 6.900 » 6.900 29/03/2023 Abstracto La utilidad neta del 4T22 aumentó 2x principalmente por la reversión de pérdidas en Consalud ILC registró una utilidad neta en el 44T22 de CLP 63.452mn (+201% a/a). Las unidades de negocio que más contribuyeron al crecimiento interanual de la utilidad neta fueron Consalud (que registró ganancias por primera vez luego de nueve trimestres en números rojos) y Red Salud (~+2.5x a/a). Esto fue parcialmente compensado por los menores resultados de Inversiones Confuturo (-21% a/a) y Banco Internacional (-46% a/a). Habitat registró resultados planos (-1.5% a/a). Las unidades de negocio con mejor rendimiento. Consalud registró una utilidad neta de CLP 7.400mn, que se compara favorablemente con la pérdida registrada en el 4T21 (CLP ~22.000mn). Este mejor desempeño explicó ~70% del incremento en la utilidad neta de ILC durante el trimestre (94% del incremento total a/a antes de los resultados de la matriz). Los ingresos de Consalud aumentaron 31%, impulsados por un aumento de 34% en la cotización promedio trimestral impulsada por la inflación, el reajuste de precios base de 7.6% implementado y el ajuste de tarifas de garantía explícita en salud (“GES”) ejecutado durante el 4T22. Además, la utilidad neta de Red Salud aumentó 2.5x a/a. Los ingresos continuaron creciendo a un ritmo saludable (+10%) para el segmento de pacientes ambulatorios gracias a una mayor actividad (el número de consultas médicas de Indisa disminuyó ~6% a/a) y el segmento de pacientes hospitalizados. Para este último, mientras que el número de cirugías disminuyó en ~10% (frente al -14% observado para Indisa), hubo un aumento en los ingresos asociados con intervenciones más complejas. ¿Qué pasa con los de bajo rendimiento? Inversiones Confuturo registró una disminución en la utilidad neta de 21% debido a que el crecimiento interanual de las primas emitidas netas (+144%) fue más que compensado por: i) un aumento en el costo de ventas (+115% por mayores requerimientos de reservas y siniestros) pagados), ii) mayores ajustes de reservas, iii) una disminución en los ingresos por inversiones como resultado de menores rendimientos de fondos de inversión locales y extranjeros, así como de inversiones en cuentas individuales (CUI) y iv) mayores gastos de administración y ventas (mayores gastos administrativos y financieros ). Banco Internacional registró una utilidad neta 46% inferior a la de hace un año como resultado de: i) una menor utilidad operativa bruta (-13% a/a por una disminución en las tarifas y comisiones netas así como una menor ingresos por indexación y tesorería) y ii) mayores provisiones para riesgos crediticios (+37% a/a; Índice de Riesgo=1.9%, Morosidad=2.6%). El banco alcanzó un ROAE LTM de 18,9% con un índice de eficiencia LTM de 46,5%. El ratio de solvencia (BIS III) se sitúa en el 15,8%. Si bien tenemos una visión positiva sobre los resultados del 4T22 de la compañía, creemos que los inversionistas podrían adoptar una postura más cautelosa sobre las acciones en el corto plazo luego del fuerte repunte observado en las acciones de ILC desde principios de diciembre pasado (~+60%). Se espera que las próximas semanas den más visibilidad no solo a la breve ley que el gobierno envió al Congreso para facilitar el cumplimiento por parte de las Isapres del fallo de la Corte Suprema (y su estimación de sobrecobros que las Isapres deberán devolver a sus asegurados) ) sino también sobre la discusión en el Congreso sobre la reforma de las pensiones.