Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Instituto de Diagnóstico S.A. INDISA Credicorp Capital Comprar Comprar 2.100 » 2.100 28/03/2023 Abstracto Aspectos destacados del seminario web de resultados de Indisa de 2022. Ayer realizamos un webinar con el Gerente General de Indisa, el Sr. Manuel Serra, y el Gerente de Planificación y Control de Gestión, el Sr. Jorge Falaha. A continuación puede ver un resumen de algunos de los principales temas discutidos. Plan de eficiencia operativa - Actualmente, la empresa ejecuta un proyecto de excelencia operativa cuyo principal objetivo es una reducción de gastos anuales de CLP 6.000-7.000mn. Si consideramos 2022 como línea base, la reducción de gastos antes mencionada sería equivalente a 3.1%-3.7% de los ingresos consolidados. Cabe señalar que, en 2022, el margen EBITDA disminuyó ~400pb desde 15.2% a 10.2%, por lo que el plan descrito sería un factor clave en la recuperación del margen EBITDA a niveles iguales o superiores al 15%. Destacamos que en el periodo 2016-2019, es decir antes de la pandemia del COVID, Indisa reportó un margen EBITDA de 15%-17%. Plan de Inversiones - Durante los años 2021 y 2022, la compañía mantuvo un alto nivel de Capex, totalizando USD 37mn y USD 24mn, respectivamente. Esto se debió en gran parte a la construcción del proyecto Indisa Maipú (~USD 55mn), que actualmente se encuentra en su primera etapa de desarrollo. Luego de alcanzar este hito, la compañía espera que el Capex esté más en línea con los registros históricos correspondientes al período 2011-2019 (USD 10-12mn/año). La nueva clínica en Maipú – Tras su apertura a fines de noviembre del año pasado y su entrada en pleno funcionamiento en enero, la clínica presenta buenas cifras para el segmento ambulatorio, mientras que las camas disponibles han alcanzado un factor de utilización del 60%. Cabe señalar que más del 50% de los pacientes atendidos corresponde a nuevos clientes. Para fines de 2023, la empresa espera alcanzar ingresos mensuales de CLP 3.500-4.500mn/mes, equivalente a una cuarta parte de las ventas mensuales promedio registradas por la clínica en Providencia en 2022 (el margen EBITDA de Indisa Maipú podría oscilar entre 3 % y 5% en 2023). Nuestra opinión – No cabe duda de que la situación que enfrenta el sistema de seguro privado de salud es compleja luego de la sentencia de la Corte Suprema que ordena a las autoridades del Ministerio de Salud estimar el monto y el mecanismo mediante el cual las Isapres reembolsarán los sobrecostos a sus afiliados. Informes de prensa indican que la estimación preliminar del gobierno alcanza los USD 1.400 millones (según ejecutivos de Indisa, otros expertos estiman una cifra cercana a la mitad de ese valor). Dependiendo del cálculo que realice la autoridad sobre el monto de los sobrepagos y su decisión sobre la implementación de la sentencia (plazo y esquema de devolución a los afiliados, entre otros), la capacidad financiera de las Isapres para cumplir con sus compromisos podría ser de riesgo. En cuanto a la relación comercial de Indisa con las aseguradoras privadas de salud, la compañía gestionó con éxito el ajuste anual por IPC de los precios de sus convenios con la mayoría de las Isapres (solo una no lo hubiera aceptado). En opinión de los ejecutivos de Indisa, las autoridades son conscientes del papel clave de la red privada de salud como mecanismo de solución para reducir las listas de espera, mientras que Fonasa no tendría capacidades operativas ni de gestión para atender operaciones de mayor y más compleja escala. En cualquier caso, Fonasa probablemente tendrá un papel más destacado como aseguradora de salud. Indisa se ganó una reputación en el sector público como un importante y eficiente proveedor de servicios de salud relacionados con la pandemia, mientras disfruta de una buena posición relativa para enfrentar una eventual mayor demanda dada su capacidad instalada disponible con precios más accesibles que otras clínicas en Santiago. Los planes de eficiencia en curso también mejorarán la posición competitiva de Indisa.