Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Aguas Andinas S.A. AGUAS-A BTG Pactual Comprar Comprar 280 » 280 24/03/2023 Abstracto Trimestre sólido, el nuevo proyecto de ley podría desbloquear un proyecto clave Haga clic aquí para ver el informe completo >> Un cuarto en línea, pero superando el consenso Aguas Andinas reportó un cuarto trimestre operacionalmente sólido con ingresos que aumentaron 17% ia, en línea con nuestras estimaciones y las del consenso, mientras que los costos operativos estuvieron relativamente controlados, lo que llevó a que el Ebitda aumentara 26% ia, que estuvo en línea con BTG, pero 13%. más alto de lo que la calle esperaba. La línea superior fue sólida gracias a las indexaciones continuas a pesar de la disminución de los volúmenes. El resultado final fue más fuerte de lo esperado en medio de impuestos más bajos (impuestos diferidos más altos de lo esperado) y un resultado financiero neto inferior al previsto. Las ganancias aumentaron un 96 % interanual, un 24 % por encima de nuestras estimaciones y un 64 % por encima del consenso. El efectivo de operaciones aumentó un 56% interanual. Los volúmenes bajan, pero las tarifas vuelven a subir Como ha sido frecuente durante varios trimestres, los volúmenes volvieron a ser débiles, con un 1,5 % menos que hace un año, pero las indexaciones tarifarias (cuatro en 2022) también han continuado, lo que ha compensado con creces los menores volúmenes con un aumento de los ingresos del 17 % interanual. Ya hemos visto más indexaciones en el 1T23. Estimamos que las tarifas ahora son un 15% más altas que a principios de 2022 y esperamos ver otra indexación más adelante en el año y también un ajuste tarifario adicional proveniente de la planta de tratamiento de agua Padre Hurtado recientemente ampliada. Costos operativos suben 7% interanual, en línea Los costos laborales aumentaron 23% impulsados por la inflación y la internalización de las biofábricas, mientras que las materias primas aumentaron 47% por la misma razón y mayor inflación y compras de agua, que aumentaron 18% ia a $2.000mn y $17.000mn en 2022, lo que representa 2,9% de los ingresos, frente al 2,8% de hace un año. Las provisiones para deudas incobrables cayeron un 39% interanual y representaron el 1,7% de los ingresos, por debajo del 2,8% del trimestre anterior y el 3,3% del trimestre del año anterior, pero aún lejos de los niveles normalizados previos a la pandemia de 0,8-1,0%. Gobierno presenta proyecto de ley para permitir uso de aguas grises para riego El gobierno presentó hoy un proyecto de ley para reformar la Ley 21.075 que regula el uso de las aguas grises al permitir su uso para riego, que actualmente no está permitido. La excepción será el riego de productos agrícolas que crecen a ras de suelo y normalmente son consumidos crudos por la población. La idea es ayudar a abordar la grave sequía que atraviesa Chile, ya que los proyectos de reutilización de agua pueden reducir el consumo de agua entre un 30% y un 45%, según el proyecto de ley. Nuevo proyecto de ley podría desbloquear el proyecto de reutilización de agua Creemos que esta reforma podría ayudar a destrabar el proyecto de reúso de agua de la empresa que tiene como objetivo permitir el intercambio de agua tratada por agua cruda con las asociaciones de regantes del río Maipo. Este es un proyecto clave que puede ayudar a proteger los recursos hídricos de manera significativa. Estimamos que el proyecto permitiría reutilizar hasta 95 millones de metros cúbicos de aguas grises al año, lo que equivale al 18% del agua tratada anual de la empresa y al 43% de la capacidad del embalse El Yeso. El proyecto requiere mucho capital, pero también hay factores de compensación en juego Este proyecto es muy intensivo en capital y no es el único en la cartera de la compañía. Por lo tanto, creemos que hay mayores posibilidades de que el índice de pago de dividendos de Aguas Andinas se reduzca a alrededor del 80% durante los próximos dos años, a fin de contener el apalancamiento mientras lo construyen. Esto puede decepcionar a algunos inversores si se confirma, pero al mismo tiempo vemos varios factores de compensación en juego. El proyecto sería remunerado a través de tarifas más altas una vez que esté operativo, y reduciría la nec