Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD Credicorp Capital Comprar Comprar 2.400 » 2.400 21/03/2023 Abstracto Mantenemos a Cencosud como Top Pick Mantenemos a Cencosud como Top Pick ya que, a pesar del buen desempeño registrado durante los últimos dos meses, todavía vemos los precios actuales como un punto de entrada atractivo. Por un lado, las perspectivas macro siguen siendo favorables, ya que los supermercados han demostrado que están mejor posicionados que los minoristas discrecionales para enfrentar un escenario de alta inflación y desaceleración de la demanda, lo que debería conducir a resultados superiores en el 1S23 en términos de ingresos y márgenes. Además, Cencosud ha seguido ganando participación de mercado en todos los segmentos de negocio al tiempo que aumenta la penetración de marcas privadas, lo que ha estado impulsando positivamente los márgenes (la compañía logró márgenes EBITDA de dos dígitos en cuatro de las seis geografías en las que opera en el 4T22), lo que proporciona un sesgo al alza a los márgenes de 2023. La compañía lanzó un agresivo Capex Plan 2023 (USD 546 mn), con la apertura de 49 tiendas adicionales y 63 remodelaciones en toda la región, lo que también debería contribuir a resultados superiores. Las cifras de consenso del mercado para 2023 todavía están por debajo de la orientación, lo que puede proporcionar un viento de cola adicional para las acciones una vez que se internalicen estas cifras. Habiendo dicho esto, el mercado no parece estar valorando la resiliencia más fuerte y los fundamentos sólidos, ya que las acciones continúan cotizando a niveles bastante atractivos (EV/EBITDA Fwd de ~6.1x, lo que implica un descuento de más de ~25% frente a su historia). Creemos que las acciones siguen siendo castigadas en exceso tras el anuncio de la adquisición de The Fresh Market (TFM); sin embargo, esperamos ver alguna corrección al alza una vez que la compañía muestre alguna entrega en este frente. Mantenemos una visión positiva de la transacción, ya que no solo proporcionará a la compañía una mayor diversificación geográfica y sinergias en las negociaciones con proveedores de EE. tiene márgenes estructuralmente más altos, cercanos al 11%-12%). Con base en lo anterior, seguimos creyendo que existe un importante potencial alcista para las acciones durante 2023.