La renovada visión de Goldman Sachs sobre tres grandes bancos chilenos

La firma estadounidense elevó el precio objetivo de Banco de Chile, Santander y Bci, aunque solo en un caso establece una recomendación de "comprar".

Equipo El Mercurio Inversiones

Una renovada visión sobre tres grandes bancos que operan en Chile expresó Goldman Sachs, elevando sus precios objetivos tanto para Banco de Chile, Santander y Bci, aunque expresando una recomendación de "comprar" solo para este último.

Para el banco vinculado al grupo Luksic aumentó desde US$ 18 a US$ 23 por ADR su precio objetivo a 12 meses, reiterando su recomendación de "neutral", dado que el upside esperado es de solo 5%, de acuerdo a Valor Futuro.

Su target "se basa en un modelo de valorización DDM y asume un costo de capital de 9,8%, segunda etapa de crecimiento del 6% y tasa de crecimiento terminal del 4%", dijo Goldman Sachs. Actualmente, las acciones del Banco de Chile se cotizan a un múltiplo precio/utilidad (P/U) de 14,4x para 2021E y el nuevo target implica que se deberían transar a 14,9x.

Según el banco de inversión, los riesgos clave al alza incluyen: (1) margen de interés neto del promedio de sus activos (NIM) mejor de lo esperado; (2) innovaciones digitales que conduzcan a mejoras de eficiencia.

En cambio, los principales riesgos a la baja incluyen: (1) potencial deterioro de la calidad de los activos; (2) continua tendencia de debilidad en los ingresos; (3) incertidumbres macro debido a las elecciones presidenciales de noviembre 2021 y la modificación constitucional en Chile.

Para banco Santander Chile, en tanto, Goldman Sachs aumentó el precio objetivo de los ADR desde US$ 17 a US$ 23, luego de actualizar sus estimaciones de resultados para 2021 y 2022. No obstante, reafirmó su recomendación "neutral", ya que el upside esperado es de solo 7%.

Lo anterior "asume un costo de capital de 9,8%, segunda etapa de crecimiento del 6% y tasa de crecimiento terminal del 4%", dijo la firma estadounidense.

Actualmente, las acciones del banco de capitales españoles se cotizan a un múltiplo P/U de 11,7x para 2021E y el nuevo target implica que debería cotizar a 11,9x.

Según el banco de inversión, los riesgos al alza incluyen: (1) estricto control de costos y la mejor relación de eficiencia de su clase; (2) tarifas superiores a las esperadas en el negocio de `adquirencia`; y (3) impactos mejores a los esperados de los cambios en Basilea III.

En contraste, los principales riesgos a la baja incluyen: (1) incertidumbres macro debido a las elecciones presidenciales de noviembre 2021 y la modificación constitucional en Chile; (2) potencial deterioro de la calidad de los activos; y (3) un aumento de la competencia en el mundo digital que podría conducir a futuras inversiones y aumento de gastos.

Finalmente, Goldman aumentó el precio objetivo de las acciones del Banco de Crédito e Inversiones (Bci), desde $ 33.850 a $ 37.540. En este caso, reafirmó su recomendación "comprar", con un upside esperado de 15%.

"Tenemos una calificación comprar para Bci, con un precio objetivo a 12 meses de $ 37.540, que se basa en un modelo de valorización DDM y asume un costo de capital de 9,8%, segunda etapa de crecimiento del 10% y tasa de crecimiento terminal del 4%", dijo la firma.

Actualmente, las acciones de Bci se cotizan a un múltiplo P/U de 10,2x para 2021E y el nuevo target implica que se deberían transar a 11,7x.

Según el banco de inversión, los principales riesgos a la baja incluyen: (1) riesgos de ejecución de recientes adquisiciones; (2) plan de eficiencia del banco podría generar resultados por debajo de lo esperado; (3) incertidumbres macro debido a las elecciones presidenciales de noviembre 2021 y la modificación constitucional en Chile; y (4) potenciales nuevas adquisiciones, que podrían ser dilutivas.

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