Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sigdo Koppers S.A. SK Credicorp Capital Comprar Comprar 1.180 » 1.180 30/11/2022 Abstracto Otro trimestre positivo para Enaex y Maggotteaux. Resultados en línea con las expectativas. El EBITDA y la utilidad neta fueron de USD 132 mn y USD 48 mn, respectivamente, en línea con nuestras estimaciones. Continuó el dinamismo positivo de las utilidades de las filiales Eneaex, Maggoteux y SKC, aunque se observó una normalización de los resultados operativos frente al 2T22, que fue el trimestre más fuerte del año. Por otro lado, respecto a Puerto de Ventanas e ICSK, ambas filiales registraron resultados algo menores a los esperados. Los ingresos consolidados aumentaron 23% a/a debido a mayores volúmenes y precios de materia prima en Enaex y Magotteaux. El EBITDA creció 26% a/a debido a los sólidos resultados operativos de Enaex, Magotteaux y SKC, que más que compensaron la caída en EBITDA reportada en ICSK y Puerto Ventanas. Los resultados de Enaex continuaron beneficiándose del incremento en el margen de nitrato de amonio por restricciones de abastecimiento y el aumento de las ventas físicas en todas las regiones. Asimismo, Magotteaux se benefició de un aumento en el margen EBITDA como resultado del traspaso de los aumentos de precios de las materias primas a los clientes finales. Esto, combinado con el sólido desempeño de SK Astara Latam (la utilidad de SKIA para los controladores fue de +11% a/a), llevó a un aumento de 9.2% a/a en la utilidad neta. En general, damos la bienvenida a estos resultados ya que muestran que se mantiene el sólido impulso de las ganancias en Enaex y Maggotteax, junto con las altas ventas en SKC. En cuanto a ICSK, la empresa continuó reportando ganancias negativas. Sin embargo, la cartera de pedidos sigue siendo sólida y la empresa continúa progresando sólidamente en la ejecución de proyectos. Al mismo tiempo, esperamos que Enaex continúe mostrando resultados sólidos debido a la alta demanda del sector minero y el alto margen de nitrato de amonio causado por las condiciones actuales del mercado. Además, el aumento de los precios de las materias primas seguirá impulsando los resultados de Magotteaux. Por último, a medida que aumentan los inventarios, esperamos una normalización gradual de los resultados del negocio de maquinaria. En cuanto a las acciones, están muy rebajadas, especialmente si se tienen en cuenta los sólidos resultados que ha obtenido la empresa. Sin embargo, reconocemos que la baja liquidez puede continuar impidiendo que el valor fundamental se desbloquee en el corto plazo. Además, estos resultados estuvieron en línea con las expectativas. Por lo tanto, esperamos una reacción neutral del mercado a estos resultados. Positivos: (i) Sólidos resultados operativos de Enaex (EBITDA +39% a/a) impulsados ??por un buen desempeño de Enaex Chile, tanto en sus negocios de Químicos como de Servicios de Voladuras, por mejores márgenes en las exportaciones de nitrato de amonio y por un mejor desempeño en Enaex África y Enaex Brasil, (ii) buen desempeño de Magotteaux (EBITDA +106% a/a) por mayores precios de materias primas, que se han trasladado a los clientes, y (iii) fuerte dinamismo en SK Comercial Negativos: (i) menor desempeño de Puerto Ventanas (EBITDA -26% a/a), explicado por menores transferencias de carbón y (ii) caída en EBITDA de ICSK (-62% a/a) por mayores costos.