Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sigdo Koppers S.A. SK BCI Neutral Neutral 950 » 1.330 13/10/2022 Abstracto Tesis de Inversión ? Enaex, a junio de 2022, alcanzó un Ebitda por US$159 millones, explicado principalmente por un buen desempeño de Enaex Chile y mejores márgenes en la exportación de nitrato de amonio (NA) debido a restricciones de oferta a nivel global. Prevemos que las disrupciones de oferta provocadas por el conflicto entre Rusia-Ucrania deberían comenzar a ceder en los trimestres venideros, lo que provocaría una normalización gradual tanto de los precios del amoniaco como del nitrato de amonio. Hacia 2023, prevemos un Ebitda de ~US$280 millones para Enaex. ? Maggoteaux, a junio de 2022, alcanzó un Ebitda por US$60,3 millones, explicado principalmente por una recuperación de márgenes debido al paulatino traspaso de los mayores costos de las principales materias primas (FeCr, Chatarra y Níquel) a los precios de los productos finales, junto con las mayores eficiencias operacionales en sus distintas plantas. Si bien este segmento alcanzaría un nivel de Ebitda récord durante este año (2022E: ~US$110 millones), proyectamos que este segmento alcanzaría un nivel más normalizado hacia 2023 (~US$60 millones). ? SK Ingeniería y Construcción (SKIC), a junio de 2022, alcanzó un Ebitda por US$12,4 millones, explicado principalmente por mayores niveles de ejecución de proyectos en curso, por nuevos proyectos adjudicados y por un aumento en la facturación de proyectos que están por finalizar. Consideramos que hacia 2023, consideramos que la compañía podrá ejecutar sin contratiempos su backlog, dejando atrás los sobrecostos asociados a la pandemia y enfrentando un panorama logístico relativamente más normalizado. Proyectamos que este segmento alcanzaría un Ebitda por ~US$35 millones en 2023. Perspectivas 2023 Nuestro escenario base considera que la compañía alcanzaría ingresos consolidados por US$3.507 millones (-9,6% a/a), principalmente impulsados por Enaex (US$1.575 millones) y Maggoteaux (US$876 millones). Ebitda consolidado ascendería a US$479 millones (-21,2% a/a), asociado a un margen Ebitda de 13,7%. Utilidad controladores alcanzaría US$174 millones (-30,3% a/a) asociada a un margen neto de 5,0%. Riesgos (+/-) Nivel de inversión industrial y minera en los países en que opera la compañía. (+/-) Nivel, temporalidad, renovación y ejecución del backlog asociado a Ingeniería y Construcción. (+/-) Volatilidad en el precio de las materias primas que alteren los costos de producción e ingresos de la compañía. (+/-) Riesgo de transferencia de generación eléctrica en base a combustibles fósiles a una de ERNC, impactando en las transferencias de carbón. (+/-) Niveles de inversión de bienes de capital.