Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha AES Andes AESANDES Credicorp Capital Mantener Mantener 144 » 144 02/03/2022 Abstracto EBITDA -51% a/a, utilidad neta impactada por castigo de Alto Maipo AES Andes reportó un trimestre más desafiante, aunque creemos que esto ya estaba anticipado por el mercado. El EBITDA fue de USD 178 mn (-51% a/a), principalmente debido a un desempeño más débil en Chile, pero en realidad resultó mejor que las expectativas CC y del consenso. Sin embargo, dada la oferta en curso por parte del accionista mayoritario para comprar las acciones minoritarias restantes, no esperamos que las acciones reaccionen a estos resultados. Resultados: El EBITDA de Chile fue de USD 137 mn (-57% a/a), principalmente por la ausencia de periodificación del acuerdo de liquidación alcanzado con las subs de BHP MEL/Spence en Angamos (+USD 168 mn de impacto en EBITDA en 4T20), pero en realidad superó nuestra estimación gracias a precios de venta promedio mayores a los esperados para los volúmenes contratados y gastos de compra de energía menores a los anticipados. El negocio colombiano volvió a registrar resultados positivos con un EBITDA de USD 42 mn (+11% a/a) gracias a mayores ventas de contratos físicos (+13% a/a), mayores precios de venta contratados y mayores volúmenes de generación (893 GWh; +10 % a/a). El EBITDA trimestral de Argentina cayó USD 9 mn por menor generación en TermoAndes por menor disponibilidad de plantas. Finalmente, AES Andes reportó una pérdida neta atribuible a los accionistas de USD 946 mn (vs utilidad neta de USD 155 mn en 4T20), explicada principalmente por: (i) menor resultado operacional y (ii) mayores otras pérdidas (vs 4T20) de USD 1.353 mn, principalmente por el impacto negativo de la desconsolidación de Alto Maipo, que fue parcialmente compensado por menores impuestos a la renta. En el futuro, creemos que los inversionistas de capital se mantendrán bastante neutrales con respecto a las acciones en el corto plazo considerando: (i) deberían cotizar al precio que ofrece el accionista mayoritario o cerca del mismo (CLP 135,14/sh) para comprar las acciones minoritarias restantes ( la oferta cierra el 8 de abril), (ii) la baja liquidez de las acciones ya que el controlador ya alcanzó una participación del 98,13% y (iii) la incertidumbre sobre cuántos accionistas quedarán después de la oferta actual. Si AES Andes tiene menos de 500 accionistas, será más fácil una potencial exclusión de las acciones.