Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Viña Concha y Toro S.A. CONCHATORO BTG Pactual Neutral Neutral 1.150 » 1.350 30/04/2024 Abstracto Seguimos neutrales. Revisión del 1T24: en el camino de la recuperación Un buen comienzo de año, impulsado por un aumento interanual del 12% en los volúmenes de vino y el VCO FX arrojó resultados más saludables en el 1T24, lo que indica un camino más claro hacia la recuperación a pesar de las comparaciones fáciles. La expansión interanual del 12% en los volúmenes de vino fue lo más destacado, especialmente impulsada por los mercados de EE.UU. (+33% interanual) y de exportación (+14% interanual). Los volúmenes de vino en Chile cayeron un 3% interanual, mientras que la cerveza y las bebidas espirituosas cayeron un 16% interanual en medio de una competencia más feroz. Los ingresos consolidados aumentaron un 26% interanual a CLP 206 mil millones, también ayudados por un CLP más débil. El margen bruto del 38,1% fue 150 pb más alto interanual y más alineado con el histórico. El EBITDA alcanzó CLP 28.400 millones, más del doble interanual pero un 4% por debajo de nuestro pronóstico debido a gastos de ventas, generales y administrativos en efectivo mayores a los esperados. El margen EBITDA alcanzó el 13,8% (+580 pb a/a; 100 pb por debajo de nosotros). Las ganancias de CLP12,7 mil millones estuvieron 6% por encima de nosotros, mientras que el índice de apalancamiento cayó a 3,6x. Ahora será clave comprender el ritmo de la recuperación. Comprender las tendencias subyacentes del negocio de VCO en los últimos años ha sido un desafío debido a las oscilaciones sin precedentes en la demanda de los consumidores, las interrupciones de la cadena de suministro y los desajustes entre la S y la D del vino. La estrategia de la compañía de aumentar los precios e impulsar la premiumización se ha mantenido prácticamente intacta, aunque en ocasiones creemos que puede haber intensificado la volatilidad del volumen. VCO ahora parece estar en un punto de inflexión. En nuestra opinión, el desafío actual es evaluar con precisión el ritmo de recuperación y la medida en que factores potencialmente temporales (como el CLP más débil y la probable reposición de existencias de los minoristas) pueden haber influido en los últimos resultados. En última instancia, la recuperación del volumen en EE. UU. fue impulsada principalmente por marcas de gama baja que históricamente han tenido un desempeño inferior, y los márgenes operativos se mantuvieron muy por debajo del objetivo de la compañía, a pesar de los vientos de cola en el mercado de divisas. Revisar estimaciones e implementar un nuevo TP de CLP 1.350/sh; Calificación neutral La administración ha reafirmado su expectativa de un crecimiento de dos dígitos en los ingresos brutos este año, lo que parece altamente alcanzable. De ahora en adelante, el apalancamiento operativo proveniente del aumento de volúmenes probablemente será un factor clave para sostener el ritmo de recuperación del margen. Esperamos que los resultados mejoren aún más, pero todavía no estamos en posición de apostar a que los márgenes pronto puedan tender hacia los objetivos anteriores de la compañía. A medida que actualizamos nuestras estimaciones, vemos que las acciones cotizan a 12,6x P/E 24, lo que parece razonable, aunque no tan atractivo en comparación con sus pares regionales.