Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 2.050 » 2.300 19/04/2024 Abstracto actualizando nuestras estimaciones en CMPC Estamos actualizando nuestras estimaciones en CMPC para incorporar las últimas estimaciones macro y cambiarias. Nuestro precio objetivo se ha movido a Ch$2.300 (desde Ch$2.050). Vemos un mejor entorno para la celulosa, ya que los precios ya han tocado fondo y ahora vemos un riesgo a la baja limitado. Nos gusta CMPC gracias a su valoración barata frente a sus pares. Creemos que la acción está excesivamente descontada por el mayor riesgo país de Chile, mientras que +55% de su capacidad está basada en Brasil. Valoración Tenemos un precio objetivo para diciembre de 2024 de CLP2.300/sh basado en una combinación de valoración DCF (50%) y basada en múltiplos (50%). Modelamos el DCF de CMPC a 10 años, descontado a un WACC de 9,6%. Aplicamos un múltiplo EV/EBITDA de 7.0x sobre nuestro EBITDA proyectado para 2024e (en el extremo inferior de su rango histórico dados los altos precios históricos). Riesgos para la calificación y el precio objetivo Una actividad económica más débil que la esperada en América Latina podría afectar el segmento Softys de CMPC (~1/3 de su EBITDA). Otros dos riesgos para nuestra calificación de OW son (a) si los precios de la celulosa se desaceleran aún más y (b) si el gasto de capital en el proyecto BioCMPC supera nuestra estimación ($550 millones) o si los ahorros de costos esperados del proyecto no se materializan.