Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 7.800 » 7.800 28/02/2024 Abstracto Nuestra primera opinión: CCU reportó cifras débiles en el 4T con un EBITDA de CLP 110,6 mil millones que cayó un 10% interanual y una utilidad neta de CLP 41,7 mil millones que cayó un 11% interanual. Esto estuvo sustancialmente por debajo de nuestras estimaciones optimistas (ver tabla a continuación), ya que no ajustamos el efecto de la depreciación del peso argentino en las cifras. No hay consenso de BBG disponible para el 4T de CCU. A pesar del efecto negativo del tipo de cambio en las cifras, el rendimiento del volumen fue débil en todas las regiones y negocios, con una caída del 7,6% en forma consolidada. Un ángulo positivo de los resultados fueron las tendencias de precios, EBITDA y márgenes en Chile, donde el margen EBITDA del 17,5% mejoró 330 pb a/a pero se mantiene por debajo del potencial. A pesar de no tener buenos datos de consenso, creemos que el débil desempeño de los ingresos, junto con las incertidumbres relacionadas con Argentina, deberían generar una reacción negativa en la acción y probablemente revisiones a la baja del consenso. Creemos que el mercado debería prestar atención a la posible orientación proporcionada por la empresa en la sesión de negociación de mañana. Aspectos positivos clave: Mejora de los precios en el centro de Chile. Los precios durante el trimestre fueron del +5,5%, lo que compensó parcialmente las débiles tendencias de volumen en la región. Los precios continúan siendo impulsados por las iniciativas de gestión de ingresos, que esperamos que se mantengan en el futuro. Buenas tendencias de márgenes en Chile. El EBITDA en la región aumentó un 21% interanual a CLP 87.000 millones con un margen del 17,5%, una mejora de 330 puntos básicos respecto al año pasado. Aspectos negativos clave Las tendencias de volumen fueron desafiantes para el trimestre. A nivel consolidado, los volúmenes cayeron -7,6%, con Chile -7,3% a/a, -8,3% para el negocio Internacional y -8,8% a/a para el negocio de Vinos y todos por debajo de JPMe. La exposición a Argentina afectó los resultados. Las cifras del 4T23 tuvieron impactos significativos por la depreciación del ARS y la contabilidad hiperinflacionaria. En general, la exposición a Argentina para los segmentos Internacional y de Vino tuvo impactos en los resultados en todos los ámbitos, particularmente los ingresos brutos fueron -89% interanual en la división de negocios Internacional y -3% para la división de Vino. Los impactos se observaron en las pérdidas y ganancias de ambas divisiones, lo que tuvo un impacto significativo en las tendencias consolidadas.