Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER HSBC Mantener Mantener 45 » 48 23/02/2024 Abstracto Bancos chilenos: Mantener: Ha tenido un comienzo débil Pronosticamos caídas interanuales del BPA del 6-20% en 24e (ex-SanC), con riesgos a la baja para el NIM; Las cifras del 24 de enero apuntan a un comienzo débil ? La mejora del contexto económico y político parece ya descontada ? Modificamos nuestras estimaciones y aumentamos nuestros PT; Mantener las calificaciones de Mantener en los tres bancos bajo nuestra cobertura NIM vulnerables a una inflación y tasas más bajas. Los bancos chilenos mostraron una normalización parcial (es decir, una disminución) en el ROE durante 2023 (pág. 5), ya que la inflación en UF disminuyó del 13,1% en diciembre de 22 al 4,9% en diciembre de 23. Con la rápida caída de la tasa de inflación, el Banco Central de Chile intensificó el ritmo del ciclo de flexibilización, implementando un recorte de tasas de 100 pb en enero frente a 75 pb en diciembre (pág. 2); HSBC espera ahora que la inflación alcance el 3,4% y los tipos oficiales el 4,5% para finales de 2024e (otro recorte de 275 puntos básicos). La combinación de tasas más bajas y un ciclo de flexibilización más rápido de lo esperado debería presionar aún más los NIM para los bancos chilenos. Actividad crediticia moderada, débiles ingresos por comisiones. Los bancos esperan un crecimiento de los préstamos de medio dígito en 2024 (frente al 4% interanual del sistema en 2023). Un límite progresivo impuesto a las tasas de intercambio debería reducir el crecimiento de los ingresos por tasas en 2024-25e. Si bien la calidad de los activos se comporta bastante bien, no vemos margen de mejora en el costo del riesgo interanual. A la luz de esta dinámica, los tres bancos apuntan a aumentar los costos por debajo o en línea con la inflación. Tendencias de ganancias divergentes en 2024e; BChile tiene más que perder, pero tiene el ROE más alto. Para BChile, esperamos una contracción interanual del 20% en las ganancias, lo que resultará en un ROE normalizado del 19%. Para SanC, partiendo de una base muy baja, pronosticamos un crecimiento interanual de las ganancias del 57 % con un ROE del 17 %. Para BCI, si bien pronosticamos un crecimiento de los ingresos netos del 5% interanual, nuestra estimación de EPS se contrae un 6% interanual debido a la dilución de la siguiente oferta de acciones en el 4T23; ROE del 11%. Las cifras del 24 de enero apuntan a un comienzo moderado para el primer trimestre; SanC tiene dificultades. Los bancos informaron ganancias mensuales del 24 de enero (pág. 6). Después de un 4T23 más fuerte de lo esperado, el año comenzó lentamente, particularmente para SanC. Para BChile, un NII débil, mejores comisiones y menores provisiones deberían dar como resultado un ROAE de aproximadamente 18% (vs 30% en el 4T); Para SanC, los débiles ingresos y las mayores provisiones deberían llevar a un ROAE de c4,8% (similar al 3T23). BCI tuvo buenos ingresos por comisiones y menores provisiones, aunque los volúmenes se mantuvieron débiles. Ajuste de estimaciones, TP; mantener Espera. Realizamos pequeños cambios en nuestras previsiones para los tres bancos (pág. 3); Nuestros TP aumentan entre un 6% y un 8% debido a una mayor acumulación de ganancias. Mantenemos nuestras calificaciones de Mantener para todos los bancos chilenos bajo nuestra cobertura, ya que creemos que el mercado ya ha descontado el mejor contexto macroeconómico, y consideramos que las valoraciones de los bancos chilenos son relativamente menos atractivas en un contexto de mercados emergentes, con BChile y SanC cotizando en PE de 2025e. de 10-12x y BCI a 8x