Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B BofA-Merrill Lynch Inferior al mercado Inferior al mercado 1.800 » 2.000 31/01/2024 Abstracto Supera el 4T23 con mejores precios; Argentina limitará crecimiento en 2024 El EBITDA creció 7% interanual, 9% por encima de las expectativas Andina obtuvo resultados mejores de lo esperado en el 4T23 respaldados por cifras más sólidas en Brasil y Argentina (que aún eran débiles). El volumen disminuyó un 1% interanual (vs. 0%e) debido a caídas de un solo dígito en Chile y Argentina. Los ingresos disminuyeron 2% interanual, pero estuvieron 9% por encima de nuestras estimaciones debido a precios más fuertes en Brasil y Argentina. El EBITDA aumentó un 7% interanual con un margen del 20,6% (+1,8pp interanual) gracias a menores costos de embalaje y una absorción positiva de gastos. Las EPS crecieron un 79% interanual debido a menores gastos por intereses e impuestos más bajos. La demanda en Chile fue más débil de lo esperado, volumen -8% En Chile, el volumen cayó un 8% interanual (4% por debajo del nuestro) debido a una menor demanda de refrescos (-10%), lo que fue parcialmente compensado por un aumento del 1% en bebidas alcohólicas. . Las ventas se mantuvieron estables interanualmente (3% por debajo de las nuestras) favorecidas por un precio/mezcla positivo. El EBITDA creció un 6% interanual (3% por encima del nuestro) debido a menores costos de embalaje, lo que impulsó el margen hasta un 20% frente al 19% del año pasado. Brasil superó nuestras estimaciones de crecimiento de primera línea en un 16%. Los ingresos de Brasil crecieron un 26% interanual (16% por encima de los nuestros) respaldados por un mejor crecimiento del volumen (+11% interanual) y un precio sólido. El volumen de bebidas alcohólicas, que representa el 2% del total, creció un 50% interanual. El EBITDA aumentó un 25% interanual con menores costos de insumos compensados por altos gastos de distribución, mano de obra y marketing. Argentina mejor, pero aún débil; Paraguay positivo El volumen de Argentina disminuyó 8% interanual (4% menos que el nuestro) debido a una menor demanda de refrescos. Las ventas cayeron un 36% interanual debido al tipo de cambio, pero estuvieron un 39% por encima de las nuestras en cuanto a precios. EBITDA -16% interanual (76% por encima del nuestro) por una mejor absorción de costes. Así, el margen se expandió 4,4pp, hasta el 18,6%. Paraguay superó las estimaciones con ventas/EBITDA aumentando 9%/18% interanual. Reiterar desempeño inferior al esperado; nueva PO de CL$2.000/US$12,5 Aumentamos nuestra PO a CL$2.000/US$12,5 (de CL$1.800/US$11,3) para incorporar mejores resultados del 4T23, lo que resultó en un aumento de 9% en nuestra UPA 2024e. Reiteramos nuestra calificación de Underperform debido a desafíos en Argentina que deberían limitar su crecimiento en 2024.