Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Forus S.A. FORUS BTG Pactual Comprar Comprar 1.600 » 1.600 04/09/2023 Abstracto 2T23: un buen trimestre considerando el entorno desafiante El EBITDA disminuyó un 7% interanual, pero estuvo un 10% por encima de nuestra estimación. Forus informó otro conjunto de resultados resistentes en un entorno difícil debido a las lentas tendencias del consumo. Los ingresos consolidados de CLP$87.468mn disminuyeron 1,6% a/a, 1,7% por encima de nosotros, con la debilidad en el segmento mayorista en Chile y en los mercados internacionales más que compensando el crecimiento en el segmento DTC en Chile. El margen bruto consolidado se expandió 50 puntos básicos interanual, lo que refleja una combinación de ventas de mayor margen (menos mayorista), un mayor margen mayorista y un tipo de cambio estable para la colección de otoño/invierno. El EBITDA de CLP$18.806mn disminuyó 7% a/a reflejando mayores gastos de venta, generales y administrativos/ventas de 41,3%, un aumento de 250 puntos básicos a/a. El margen EBITDA consolidado se contrajo 120 pb a/a pero se mantuvo en un saludable 21,5%. Los ingresos netos disminuyeron un 29% interanual, un 9% por encima de nosotros, impulsado principalmente por unos ingresos operativos más débiles y menores ganancias cambiarias. Chile: Direct-To-Consumer (DTC) inesperadamente fuerte Las ventas de Chile disminuyeron un 1,6% interanual, y la debilidad en el negocio mayorista (las ventas cayeron un 34% interanual) contrarrestó con creces el sólido desempeño del segmento DTC, que aumentó las ventas. 9,8% interanual. Las ventas digitales representaron el 33% de las ventas de DTC. El margen bruto de Chile se expandió 112 pb a/a reflejando principalmente una combinación de ventas de mayor margen. Los gastos de venta, generales y administrativos crecieron un 4,6% interanual, más que el crecimiento de las ventas pero por debajo de la inflación. En total, el EBITDA disminuyó sólo un 2,5% interanual, un resultado resistente. Chile representó el 78,5% del EBITDA consolidado en el trimestre. Internacional: debilidad operativa más visible en Colombia y Uruguay Los resultados en las filiales internacionales fueron lentos, afectados también por débiles tendencias de consumo. Los ingresos disminuyeron un 1,4% a/a con pequeñas caídas en todos los países, aunque con crecimientos en las ventas en moneda local en Perú y Colombia. La utilidad bruta disminuyó 3.6% a/a afectada principalmente por Colombia, donde el margen bruto se contrajo 403pb a/a impactado por la devaluación del COP y mayores aranceles a los textiles importados. En total, el EBITDA internacional disminuyó 20,4% a/a impulsado principalmente por la debilidad en Colombia y Uruguay.