Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Forus S.A. FORUS Credicorp Capital Comprar Comprar 2.050 » 2.050 04/09/2023 Abstracto Sorpresa positiva en EBITDA. Mejor desempeño relativo Forus publicó sus resultados del 2T23, superando nuestras estimaciones en un +9% en EBITDA y un 7% en utilidad neta. Los ingresos estuvieron alineados con nuestros pronósticos. En Chile, las ventas cayeron un 1,6%, principalmente debido a los débiles resultados mayoristas, una caída del 35% interanual debido al desafío del consumo y los altos inventarios minoristas. Sin embargo, el negocio DTC experimentó un aumento del 9,8%, impulsado tanto por el formato físico (+10%) como por el digital (+9,4%). Los márgenes mejoraron, con una expansión del margen bruto de 120 pb, impulsado por mayoristas (+220 pb) y medidas de eficiencia de costos. El EBITDA en Chile tuvo una ligera disminución en el margen de -20pb, con los gastos de ventas, generales y administrativos aumentando menos que la inflación (4,8% vs 8,7%). En Perú las ventas se mantuvieron estables (+3% en PEN), impactadas por el fenómeno de El Niño, afectando el canal DTC. Sin embargo, el comercio mayorista creció ~63%. El margen bruto mejoró (+40 pb), pero el margen EBITDA se deterioró ~140 pb debido a mayores gastos de venta, generales y administrativos. En Colombia, las ventas se contrajeron 1,2%, impactadas por la depreciación del COP. Las ventas de DTC aumentaron un 11% en CLP, compensadas por una caída del 16,5% en el comercio mayorista. El margen EBITDA sufrió una contracción de ~660 pb debido a la depreciación del COP/USD, la inflación y los mayores aranceles a las importaciones de textiles. En Uruguay las ventas cayeron un 2,3%, con un descenso del 5,4% en el segmento DTC debido a un escenario de débil consumo y menor superficie de venta. El comercio mayorista mejoró ~60%. El margen EBITDA se vio afectado por un mayor Opex, con una contracción de ~630 puntos básicos. Nuestra opinión. Los resultados ciertamente reflejan el desafío macroeconómico en la región. Dicho esto, Forus registró, una vez más, una mayor resiliencia en comparación con otros minoristas en nuestra cobertura, que creemos debería mantenerse durante los próximos trimestres. Además, el balance es sólido y la generación de flujo de caja sigue siendo sólida, lo que favorece la distribución de dividendos o posibles nuevas adquisiciones. Creemos que las acciones pueden reaccionar positivamente a los resultados dada la sorpresa a nivel de EBITDA. Mantenemos nuestra calificación de Compra.