Esa tasa tiene importantes implicancias para el funcionamiento de la economía. El encarecimiento o abaratamiento del dinero altera las tasas de interés nominales del sistema bancario, influye sobre el tipo de cambio y, por cierto, modifica las dinámicas y expectativas de las variaciones de los precios de bienes y servicios en la economía. Así, en el largo plazo, a través de la estabilización de distintos precios y la asociada reducción de incertidumbre, la política monetaria contribuye a generar un clima propicio para promover la inversión, aumentar la productividad y, en último término, impulsar el crecimiento económico.

Por otra parte, en el corto plazo, el control de la tasa puede influir en los precios relativos de la economía, modificando entonces variables reales. De hecho, aun cuando su efectividad y conveniencia en ese ámbito es debatida, una menor TPM puede incentivar la actividad e incluso generar empleo. Esto describe el dilema de corto y mediano plazo que puede enfrentar la autoridad monetaria, en particular, entre la volatilidad de la inflación y el impulso de la actividad económica.

Las posibilidades para la política monetaria

De ahí la expectación que causaron las palabras del presidente del Banco Central durante su presentación en el Congreso Nacional del más reciente Informe de Política Monetaria. Rodrigo Vergara planteó que el organismo estaría considerando un aumento en la tasa de política monetaria (TPM), lo que se produciría de una forma gradual y moderada a partir de fines de este año o comienzos del siguiente.

Mientras algunos especialistas creen que el complejo panorama macroeconómico recomienda mantener la tasa en su actual nivel, el estable aumento de la inflación parece estar incomodando al Consejo del instituto emisor. Y los números avalan la molestia.

En efecto, los análisis técnicos sugieren que por segundo año consecutivo la inflación se escapará fuera del rango meta autoimpuesto. En particular, las proyecciones del Central indican que el aumento en el nivel general de precios alcanzaría el 4,6% a diciembre del 2015, y aunque similar a la observada en el 2014, la cifra se ubica muy por encima de la proyección anterior para el presente año (3,4%) y del rango máximo de la meta (4%).

Implicancias para la economía

La Ley Orgánica del Banco Central de Chile establece que la institución tiene como objetivo "velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos". En la práctica, en nuestra historia económica reciente, este mandato se ha traducido en una meta explícita para la inflación, cual es que la variación anual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) se ubique la mayor parte del tiempo en torno al 3%, con un rango de tolerancia de un punto porcentual aproximadamente.

La principal herramienta para alcanzar ese objetivo es la tasa de interés de referencia de la economía o tasa de política monetaria (TPM).

En términos prácticos, el Banco Central dirige las acciones de política monetaria a través de su influencia sobre la tasa de interés interbancaria diaria, esto es, aquella tasa a la cual los bancos se otorgan créditos entre sí de un día a otro. Dicho precio depende de las condiciones de demanda y oferta de liquidez (base monetaria), las que son afectadas por las acciones del instituto emisor, a través de sus atribuciones para regular la cantidad de dinero y de crédito en circulación, ejecutar operaciones de créditos y cambios internacionales, y dictar normas en materias monetarias, crediticias, financieras y cambiarias. La batería de acciones permite a la autoridad aproximar la tasa de interés de equilibrio de dicho mercado lo más cerca de la tasa de política monetaria, y tal como lo expresan los informes del Banco Central, la TPM corresponde al objetivo de tasa interbancaria que se busca implementar.

Riesgos inflacionarios

Durante las últimas décadas, el Banco Central ha demostrado haber desarrollado un buen olfato inflacionario, lo que ha permitido implementar políticas monetarias efectivas contra el dañino aumento de los precios. Por eso, en Chile, es necesario remontarse hasta septiembre de 1994 para encontrar inflación (en doce meses) de dos dígitos.

Esta efectividad nos ha evitado experimentar el dañino germen de la inflación. Pero no es posible confiarse. La cambiante naturaleza de los eventos económicos obliga a la autoridad monetaria a mantenerse alerta y a la opinión pública a entender los potenciales efectos de las decisiones que se vea compelido a tomar el Banco Central. Así, si bien una política monetaria menos expansiva no ayuda a dinamizar la economía, los principios rectores de nuestra autoridad monetaria no tienen dos interpretaciones: la inflación es su principal preocupación.