Señor Director:

En carta a "El Mercurio", los señores Rodrigo Cerda y Felipe Larraín refutan cálculos del Ministerio de Hacienda sobre los efectos de la reforma tributaria en la inversión, basados en estimaciones de ellos mismos publicadas en un trabajo de 2005.

Las estimaciones de Cerda y Larraín abarcan 15 años, desde comienzos de los 80 hasta mediados de los 90. Los impactos que encuentran son, por lo tanto, efectos promedio en periodos históricos muy distintos de nuestro país. En los 80, las empresas en Chile tenían fuertes restricciones de acceso al financiamiento interno y externo, pero eso cambió a partir de los 90. Hoy, nuestro mercado de capitales es mucho más desarrollado que el de hace 30 años y las condiciones de acceso al financiamiento externo son amplias y más baratas que las que enfrentan otras empresas de economías emergentes.

En el cuadro 8 del estudio de Cerda y Larraín se incluye un término interactivo que permite capturar el efecto de la mayor profundidad financiera. Al incorporar ese término, los autores concluyen: "Al principio de la muestra, en promedio, el impacto de la tasa de impuestos corporativos sobre la tasa de inversión fue tres veces mayor al que tuvo al final de la muestra". Al extrapolar la variable que captura la profundidad del sistema financiero hasta los tiempos actuales, el efecto de los impuestos corporativos sobre la inversión prácticamente desaparece.

Cerda y Larraín señalan también que dado que los efectos que ellos encuentran se basan en una muestra representativa de empresas, los mismos se pueden extrapolar para la inversión agregada. Sin embargo, sus estimaciones no se basan en datos ponderados por tamaño de las empresas. Es decir, para efectos de cuantificar el impacto de cambios tributarios en la inversión, una empresa pequeña pesa en la muestra lo mismo que una grande. Pero a nivel agregado eso no es así: las empresas de mayor tamaño representan más del 90% de la inversión. Por lo tanto, para evaluar impactos de cambios impositivos en la inversión agregada es mucho más relevante considerar las estimaciones del cuadro 7, donde se controla por tamaño de empresas. Ahí se observa que para las empresas grandes los efectos de los impuestos sobre la inversión son prácticamente nulos.

Los efectos finales de la reforma tributaria sobre la inversión no se pueden evaluar de manera aislada. La reforma se plantea como un mecanismo para darles sustentabilidad fiscal a otras reformas, como la educacional, que busca incrementar el capital humano del país. En la medida que logremos mejorar la calidad de nuestro capital humano estaremos generando condiciones para que el crecimiento económico y la inversión sean sustentables.

Claudio Soto
Coordinador macroeconómico Ministerio Hacienda